有友食品(603697)：营收增长环比加速 盈利能力边际改善

　　2024 年10 月25 日，有友食品发布2024 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　营收增长环比加速，盈利边际改善

公司2024Q1-Q3 实现营收8.87 亿元（同增17%），归母净利润1.21 亿元（同增14%），扣非归母净利润1.05 亿元（同增17%）。其中2024Q3 公司营收3.57 亿元（同增28%），归母净利润0.45 亿元（同增75%），扣非归母净利润0.44 亿元（同增112%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增2pct 至28.90% ， 销售/ 管理费用率分别同减5pct/1pct 至9.29%/3.22%，净利率同增3pct 至12.63%。

    　　各产品陆续起势，电商渠道加速渗透

分产品看，2024Q3 泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他产品营收分别为2.28/0.22/0.14/0.11/0.06/0.04/0.72亿元，同比+4%/+17%/-3%/+25%/-4%/+11%/+1593%，在品牌力托底下，泡椒凤爪营收稳健增长，其他产品陆续起势，后续以会员制渠道为首选，高举高打做品牌，同时提高零食量贩渗透率，推动产品放量。分渠道看，2024Q3 公司线上/线下营收分别为0.22/3.35 亿元，分别同增401%/23%，公司积极进入抖音、小红书等内容电商，加大品牌宣传，线上渠道营收低基数下实现高增。分区域看，2024Q3 公司西南/华东/华南/ 西北/ 华中/ 华北/ 东北营收分别为

1.50/0.90/0.81/0.13/0.12/0.09/0.03 亿元， 分别同比+9%/+7%/+616%/-35%/+47%/-18%/-49%，其中华南区域高速扩张。

    　　盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线。根据三季报， 我们调整2024-2026 年EPS 分别为0.34/0.37/0.41 元（前值为0.28/0.32/0.38 元），当前股价对应PE 分别为22/20/18 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。