深度*公司*恒瑞医药(600276)：业绩保持稳定增长 推进创新出海和研发进展

公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入同比增长 18.67%，归母净利润同比增长32.98%，扣非归母净利润同比增长37.38%，业绩保持稳定增长。公司持续加大研发投入力度，持续推进创新成果转化和研发管线拓展，覆盖广泛商业化网络，提升国际市场影响力，不断加强技术平台建设，在产品多元化布局取得显著成果。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

前三季度业绩保持稳定增长。2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入201.89 亿元，同比增长18.67%；归母净利润46.20 亿元，同比增长32.98%；扣非归母净利润为46.16 亿元，同比增长37.38%，其中2024 年上半年公司将收到的Merck Healthcare 1.6 亿欧元对外许可首付款确认为收入，因此利润增加较多。单季度来看，Q3 公司实现营业收入65.89 亿元，同比增长12.72%；归母净利润11.88 亿元，同比增长1.91%；扣非归母净利润为11.26 亿元，同比增长0.84%，Q3 单季度业绩增速有所放缓。

加大研发投入力度，创新出海已获成效。公司持续加码创新研发投入，2024Q1-Q3 公司研发费用为45.49 亿元，同比增长22.10%。同时，根据公司2024 年半年报，公司积极寻求与全球领先医药企业的合作机会，拓展国际市场，力求实现研发成果快速转化。同时，多个创新药物获得国际临床试验资格，2024H1 有三个 ADC 产品获得美国 FDA 授予快速通道资格。截至2024H1，公司在全球范围内累计申请了2527 项发明专利。

逐步实现多元化布局，创新产品有望带来业绩新增量。公司已建立起成熟的化药、单/双抗体药物、ADC 药物、小核酸、核药及多特异性抗体平台，并在此基础上初步构建了PDC、AOC、DAC 和mRNA 等新分子模式平台，有效拓宽产品线，逐步实现在肿瘤和慢性疾病领域的多元化布局，创新产品逐步落地有望为公司带来新的业绩增量。

    　　估值

预期公司 2024-2026 年归母净利润分别为 55.93 亿元、67.04 亿元、79.75亿元，EPS 分别为 0.88 元、1.05 元和 1.25 元，PE 分别为 55.5 倍、46.3 倍、38.9 倍，公司核心产品持续放量，创新管线进入关键环节，我们看好公司长期发展，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险