济川药业(600566)：2024Q3经营业绩环比改善 销售管理持续优化

2024Q3 营收利润环比增长，维持“买入”评级公司2024Q1-Q3 实现营收58.05 亿元（同比-11.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润19.03 亿元（-2.13%）；扣非归母净利润16.99 亿元（-7.06%）。分季度来看，2024Q3 单季度实现营收17.71 亿元（同比-7.18%，环比+8.51%）；归母净利润5.65 亿元（同比-6.58%，环比+14.50%）；扣非归母净利润5.19 亿元（同比-10.69%，环比+14.21%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3 毛利率为79.26%（-2.44pct），净利率为32.86%（+3.07pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3 销售费用率为37.73%（-3.86pct）；管理费用率为5.19%（+0.92pct）；研发费用率为5.11%（-0.01pct）；财务费用率为-3.54%（-0.93pct）。考虑到销售阶段性承压，我们下调原盈利预测，预计2024- 2026 年归母净利润分别为26.14/30.46/34.48 亿元（原预计为28.53/32.75/38.25 亿元），EPS 为2.84/3.30/3.74 元，当前股价对应PE 为11.2/9.6/8.5 倍，我们看好公司清热解毒、儿科等核心业务板块发展以及BD 产品引进带来的潜在增量，维持“买入”评级。

蒲地蓝消炎口服液转为双跨资质，助力零售渠道销售增长2023 年公司清热解毒类产品销售收入约33.8 亿元，占公司营业总收入的比重约35%，其中蒲地蓝消炎口服液为清热解毒类的核心大单品。此前由于蒲地蓝在各省已退出医保，院内增长面临一定压力。而2024 年9 月27 日，蒲地蓝消炎口服液将正式转为双跨（1 类）资质产品，此次双跨资质的转换有利于公司院外市场的拓展，助力销售增长。

    销售管理持续优化，研发进程稳步推进

2024 年公司销售部门建立健全营销管理体系，持续深化营销创新，组建专业化的商务团队，整合商业渠道，拓展合作伙伴。2024H1 盐酸非索非那定干混悬剂、左氧氟沙星氯化钠注射液获得注册生产批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液通过一致性评价，普仑司特干糖浆、利多卡因凝胶贴膏完成注册申报。