杰瑞股份(002353)：盈利能力提升 海外持续突破有望迎来业绩拐点

　　事件描述

公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入80.47 亿元，同比减少8.1%；归母净利润15.98 亿元，同比增长2.2%。2024 单三季度公司实现营业收入30.9 亿元，同比减少7.38%；归母净利润5.1 亿元，同比减少2.04%。

    　　事件评论

订单结构改善毛利率提升，剔除汇兑影响单三季度利润同比增加9.93%。2024 年前三季度毛利率为35.02%，同比提升1.51pct，其中单三季度毛利率为33.71%，同比提升3.74pct，或主要得益于海外高毛利率产品销售占比提高。2024 年前三季度期间费用率为13.44%，同比提升3.65pct，其中财务费用率同比提升1.50pct，主要系去年同期外币货币性项目产生的汇兑收益较高；研发费用率同比提升0.69pct，主要由于本期研发投入加大。公司经营性现金净流量为14.68 亿元，去年同期为-7.79 亿元，现金流大幅改善主要得益于公司两金管控行动有效实施。单三季度，汇兑损失达1.07 亿，同比增加0.67 亿元，若剔除汇兑影响，实际净利润将同比增加9.93%。

践行国际化策略，海外市场持续突破。公司践行国际化策略，海外市场取得显著突破：1）2024 年5 月，公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田——曼苏里亚天然气田；2）报告期内，公司成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，这是公司单笔最大的设备订单；3）公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7 月又再获老客户青睐，斩获客户电驱压裂设备新订单；4）9 月25 日，与巴林国家石油公司BAPCO 签署了7 个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16 亿美元（约合22 亿元人民币）。

在手订单充足，合同负债显著增加，业绩有望迎来拐点。由于公司在国内外市场开拓持续取得重大进展，上半年公司获取新订单71.79 亿元，较上年同期增长18.92%，存量订单91.91 亿元，充足的在手订单对未来经营业绩起到积极支撑作用。截至 2024 年三季度末，公司合同负债达 14.95 亿元，较2023 年底增加 99.14%，随着订单即将释放，公司或将迎来业绩拐点。

国内非常规油气开采需求增加，公司作为压裂设备龙头将充分受益。《“十四五”现代能源体系规划》规定，“加大国内油气勘探开发力度，坚持常非并举、海陆并重，积极扩大非常规资源勘探开发，加快页岩油、页岩气、煤层气开发力度。”2030 年前我国原油产量有望维持2 亿吨，天然气产量稳步提升，相关的油田服务市场也会持续增长。展望未来，伴随着增储上产和油气资本开支的持续增长，非常规油气产量的提升将使压裂设备行业将成为蓝海市场，作为国内压裂设备龙头，杰瑞股份将充分受益。

若不考虑未来股本变动，预计2024 年-2026 年EPS 为2.65 元、3.16 元和3.64 元，对应2024 年10 月25 日收盘价的PE 分别为12.7X、10.7X 和9.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；