安徽建工(600502)：收入业绩持续承压 新签重拾双位数增长

事件描述

    公司前三季度实现营业收入539.63 亿元，同比减少9.96%；归属净利润9.62 亿元，同比减少9.55%；扣非后归属净利润8.60 亿元，同比减少21.86%。

    事件评论

三季度收入延续下滑趋势。公司前三季度实现营业收入539.63 亿元，同比减少9.96%；单三季度营业收入205.02 亿元，同比减少8.71%。

毛利率承压，管理和研发费用有所提升。公司前三季度综合毛利率12.22%，同比提升0.62pct，单三季度来看，公司综合毛利率11.37%，同比下降0.32pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率8.46%，同比提升1.05pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.06、0.47、0.30、0.22pct 至0.37%、2.92%、2.39%和2.77%，单三季度期间费用率8.33%，同比提升0.82pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.03、0.29、0.03、0.47pct 至0.33%、2.66%、2.78%和2.56%。综合来看，公司前三季度归属净利率1.78%，同比提升0.01pct，扣非后归属净利率1.59%，同比下降0.24pct；单三季度归属净利率1.70%，同比下降0.11pct，扣非后归属净利率1.42%，同比下降0.32pct。

收现比持续下滑，现金流恶化趋势有所减缓。公司前三季度经营活动现金流净流出52.55亿元，同比转负，收现比94.79%，同比下降11.66pct；单三季度来看，经营活动现金流净流出14.35 亿元，同比少流出1.46 亿元，收现比80.99%，同比下降12.19pct；同时，公司资产负债率同比提升0.71pct 至85.91%，应收账款周转天数同比增加77.77 至242.46 天。

三季度新签增速较快，基建工程同比大幅提升。三季度实现新签工程合同总额314.75 亿元，同比增长17.85%，前三季度累计新签工程合同金额1037.62 亿元，同比增长2.21%。

订单结构进一步优化，前三季度基建业务占比71.84%，水利工程业务新签订单增长333.41%，基建领域竞争优势进一步凸显。新兴业务订单较快增长，其中：设计检测业务前三季度新签合同（含内部订单）13.81 亿元，同比增长37.89%；智能制造业务新签合同（含内部订单）23.3 亿元，同比增长255.83%；建筑工业化业务新签合同（含内部订单）8.90 亿元，同比增长0.20%；建材商贸业务新签合同（含内部订单）679.46 亿元，同比增长157.51%，新兴业务成长性逐步显现，产业链协同效应进一步发挥。

关注化债背景下，地方建筑国企的投资机会。10 月12 日财政部新闻发布会，提出加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度；以及更早前市场关注《关于清理应付中央建筑类企业款项的函》基础上，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署，建筑行业有望进一步受益，位于高负债省份的地方国企也会受益于化债的影响。另一方面，2023 年公司分红率达到28.7%，股息率较高。2024 年业绩虽有所承压，预计今年仍能保持一定股息率，公司红利属性亦较为突出。

    风险提示

    1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。