恒立液压(601100)2024年三季报点评：业绩符合预期 公司国际化、多元化战略持续推进

　　本报告导读：

    　　公司业绩整体符合预期，Q3 收入增速仍维持双位数增长，后续关注公司新业务放量情况。

    　　投资要点：

投资建议：考虑到工程机械行业仍处于筑底期，随着国际化、多元化、电动化的经营战略推进，公司业绩有望保持稳步增长，小幅下调公司2024-26 年EPS 至2.05/2.37/2.67（-0.09/-0.17/-0.22）元，参考可比公司25 年估值，考虑到公司作为国内液压元器件龙头，给予公司25 年30 倍PE，上调目标价至71.1 元，维持增持评级。

业绩符合预期，公司Q3 收入增速保持双位数。公司2024 年前三季度实现营收69.36 亿元，同比增长9.32%，实现归母净利润17.91 亿元，同比增长2.16%，其中单看Q3 季度，公司实现收入和利润分别为21.03 亿和5.04 亿元，同比增长11.12%和6.07%，整体看，在工程机械行业仍处于筑底调整阶段，挖掘机内销呈现底部回暖态势的大背景下，公司整体收入和订单情况保持良性向上的趋势，从合同负债角度看，公司2024 年前三季度合同负债同比增长32.05%，表明公司预收货款增加，目前订单状况良好。

毛利率整体平稳，管理费用率小幅增长。公司2024 年前三季度销售毛利率和销售净利率分别为41.46%和25.87%，较上年同期变动1.37pct 和-1.81pct，单Q3 看，毛利率和净利率分别为41.03%和23.99%，环比二季度略有下滑；费用率看，公司前三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.08%、5.46%和7.71%，其中管理费用率较上年同期有小幅增长，主要系业务布局扩张，员工规模扩大导致，财务费用较上年同期变动-47.73%，主要系上期未发生较大汇兑收益。

以多元化战略为根本，公司国际化战略进程提速。新产品方面，公司紧凑液压销量保持高速增长，国内市场份额进一步扩大，并且国外市场也实现突破。新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。此外，公司积极开拓海外市场，2024 年H1 海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声。公司深耕电动化战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。