北方导航(600435)：研发费用逆势增长 需求拐点将至

　　事件描述

北方导航公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司营业收入为7.96亿元，同比减少66.80%；归母净利润亏损0.74 亿元，同比减少139.88%；扣非后归母净利润亏损0.89 亿元，同比减少150.44%；负债合计30.29 亿元，同比减少16.36%；货币资金8.19 亿元，同比减少30.45%；应收账款34.87亿元，同比增长3.64%；存货6.80 亿元，同比减少5.36%。

    　　事件点评

    　　前三季度业绩承压，随着后续订单的逐步落地，公司业绩将得到修复。

公司2024 年三季度单季度实现营收5.03 亿元，同比减少25.58%，实现归母净利润46.59 万元，同比减少了98.77%。母公司受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，从而导致了前三季度营业收入同比减少，同时由于同期固定支出费用同比基本持平，导致了前三季度归母净利润较上年同期下降，随着后续订单的逐步落地，公司业绩将得到修复。

研发费用逆势增长，需求拐点将至。2024 年前三季度公司研发费用逆势同比增长7.10%达到1.65 亿元，公司加紧推进重点装备研制，按节点完成年度装备研制任务。具有极高效费比的远程火箭炮已被视作战场上主要的火力输出工具，是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，需求确定性高。

北方导航在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于远火产业链核心环节，有望持续受益于产业链的蓬勃发展。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.15\0.18\0.21，对应公司10月28 日收盘价11.66 元，2024-2026 年PE 分别为80.2\66.1\55.1，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。