京北方(002987)：毛利率修复带动单季度利润重回增长

　　本报告导读：

    　　高效管理之下公司毛利率环比提升，单季度利润重回增长投资要点：

上调目标价至 25.00 元，维持“增持”评级。业绩符合预期，维持盈利预测。2024-2026 年公司EPS 分别为0.55、0.66、0.77 元。参考可比公司2025 年平均37.87 倍PE，上调目标价至25.00 元，维持“增持”评级。

业绩符合预期，Q3 利润重回增长。2024 年前三季度公司实现营业收入34.36 亿元，同比增长10.05%，Q3 单季度实现营收11.92 亿元，同比增长8.47%，收入增速符合预期。前三季度实现归母净利润2.26 亿元，同比下滑9.34%，降幅较上半年有所收窄。其中单季度实现归母净利润1.06 亿元，同比增长7.15%，单季度利润重新回到增长轨道。

毛利率提升是业绩止跌企稳的关键。2024 年，银行业尤其是国有大行的IT 开支增速放缓，叠加信创进入攻坚期，项目实施难度提升，行业竞争加剧导致行业整体毛利率持续承压。公司通过提升内部经营质量，在下行环境中成功扭转毛利率持续下滑的趋势。但三季度毛利率24.59%，环比提升2.40pct，成为净利率环比提升2.53pct 最主要的动力。

行业利润率基本见底，公司有望引领行业利润回升。在当前行业环境下，参与企业更多采取相对保守型的经营策略，竞争将会有所缓和。成本端各企业都在采取相应的控制措施，因此我们判断行业毛利率已经基本见底。公司作为管理能力优异的行业领军，Q3 率先实现毛利率趋势反转，未来利润率有望逐季提升，恢复到正常区间。