中国外运(601598)：Q3业绩阶段性承压 增持回购并举彰显信心

事件描述

中国外运披露三季报业绩：2024 年前三季度，公司营业收入为858.7 亿元，同比增长17.9%；归母净利润为28.3 亿元，同比下降10.4%；扣非归母净利润为25.9 亿元，同比下降7.1%。

    　　2024Q3，公司营业收入为295.0 亿元，同比增长18.3%；归母净利润为8.8 亿元，同比下降10.3%；扣非归母净利润为7.9 亿元，同比下降7.8%。

    　　事件评论

空海运业务量平稳增长，运价保持高增。2024Q3，公司海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站同比分别+3.7%/+1.4%/+56.2%/+8.4%/+19.9%，空海运货量平稳增长，铁路代理量大幅增长。三季度空海运保持高景气，SCFI 集运均价同比增长212.7%，TAC空运均价同比增长33.0%。

合同物流量价双弱，毛利率承压。2024Q3，公司合同物流（包含冷链）/项目物流/化工物流货量同比-7.0%/+10.5%/+28.7%，三季度货运需求疲弱，合同物流货量同比下降，项目物流、化工物流细分领域逆势增长，叠加服务合同价格下降压制盈利，Q3 公司毛利率同比下降1.4pct 至4.3%。

补贴与投资收益同比回落，费用管控良好。2024Q3，公司费用率同比下降1.3pct 至4.1%，各项费用均有优化，研发费用显著下降。2024Q3，公司其他收益同比下降12.2%至5.7元，其中政府补贴同比下降16.6%至5.8 亿元。三季度公司投资净收益同比下降16.0%至4.9 亿元。最终，公司扣非净利润同比下降7.8%至7.9 亿元。

增持与回购并举，股息率具备性价比。公司持续深耕海外物流网络建设，与战略客户推动建设覆盖欧洲48 国的端到端韧性供应链网络和拉美20 余国的服务覆盖，提升海外端全链路能力，打造海外属地化特色产品，提升综合竞争实力。公司协同招商局旗下其他交运公司回购或增持，增强投资者信心。控股股东外运长航拟增持A 股，总体增持金额不低于2.5 亿元，但不高于5.0 亿元。同时，公司拟以集中竞价交易方式回购股份并注销，回购金额不低于人民币2.7 亿元，不超过人民币5.4 亿元。2024H1，公司中期分红比例提升至54%，对应24 年业绩A 股股息率为5.3%，港股股息率为7.3%，股息率具备吸引力。预计公司2024-2026 年业绩分别为38.5/41.6/44.7 亿元，对应PE 分别为10.2/9.4/8.8倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策变动风险；

    　　2、跨境电商货量增长低预期；

    　　3、空运普货需求不及预期。