小商品城(600415)：Q3利润超预期 主业持续较优成长

事件描述

公司发布2024 年三季报，前三季度，公司实现营收106.1 亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润23.3 亿元，同比增长0.5%。单三季度，公司实现营收38.5 亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润8.8 亿元，同比增长176.7%。

    事件评论

单三季度利润超预期，主因市场经营主业量价齐升+新业务较快成长的双轮驱动逻辑持续演绎。单三季度，营收同比增长40.2%至38.5 亿元，主因商品销售业务规模扩大；费用端，单三季度销售/管理/财务/研发费用合计为1.9 亿元，同比增长2%，费用支出整体平稳。利润端，剔除地产投资收益，以更反映实际经营成效的视角看，前三季度“毛利-营业税金-四项期间费用”分别为8.5、9.3、9.2 亿元，分别同比增长99%、34%、174%，前三季度合计为27 亿，同比增长85%。单三季度归母净利润增速超预期，主因年初对部分到期商铺上调租金、以及二区东市场三层从去年12 月完成招商定位后确认相关收入，推动市场经营业务利润增长。此外，以Chinagoods 平台和义支付为主的新业务延续较快成长，前三季度，Chinagoods 平台GMV 超608 亿元，同比增长超16%；义支付2024年1 至9 月新增跨境支付业务交易额超200 亿人民币，同比增长超770%。综合使得去年同期房地产投资收益形成的高基数下（去年前三季度投资收益10.8 亿，今年前三季度2.5 亿），累计归母净利润仍有增长，反映公司利润结构快速优化，聚焦主营业务战略有效实施，双轮驱动逻辑持续演绎。

    公司植根于义乌的深厚产业集群，通过聚焦主业和服务升级，保持着较高的市场活跃度。

2024 年1-8 月，义乌出口额3936 亿元，同比增速17.2%，高于全国同期的6.9%；今年国庆期间，义乌市全域共接待游客233.26 万人次，同比增长79%；另据新华社报道，截至2024 年9 月底，Chinagoods 平台的AI 智创产品已覆盖1.8 万户，为7000 余家商户建立专属AI 独立站，引流64 万名新客商。由此综合反映出，小商品城植根于深厚的义乌产业集群，通过聚焦市场经营主业和外贸服务升级，积极挖掘一带一路国家出口需求增量，持续显现出相对更优的出口景气度和市场活跃度。

投资建议：看好公司转型“外贸综合服务商”后的业绩兑现能力。公司当前正处于从“传统商业物业经营企业”成功转型为“外贸综合服务商”后的服务质量升级阶段。基于小商品城市场深耕多年的产业基础和积极的新业务拓展，公司传统主业通过扩面积+提租金，具备量价齐升逻辑，业绩增量的确定性较高；新业务聚焦外贸服务，Chinagoods 平台和义支付为主，逐步形成第二增长极。预计2024-2026 年公司EPS 有望实现0.54、0.59、0.79 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新项目招商或新业务发展不及预期；