招商证券(600999)：投资业绩优势巩固 股东背景助力增强

本报告导读：

    前三季度公司投资收益同比高增驱动业绩增长。市场流动性改善利好券商板块业绩和估值提升，公司依托股东背景积极提质增效、打造一流投行，有望提振估值。

    投资要点：

维持“增持”评 级，维持目标价21.09元/股，对应19.28xPE、1.60xPB。

公司2024 年前三季度营收/归母净利润142.79/71.50 亿元，同比-3.98%/11.68%；加权平均ROE 同比+0.30pct 至6.12%，业绩略好于预期。上调盈利预测24-26 年EPS 至1.09/1.18/1.24（调整前为1.03/1.13 /1.23 元）；维持目标价21.09 元/股，对应19.28xPE、1.60xPB。

前三季度公司积极把握债市投资机会，投资收益同比高增驱动业绩增长。前三季度公司投资业务净收入同比+41.37%至82.88 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的342.77%，是业绩提振的主因。公司持续强化大类资产配置，积极把握债券市场行情，固收方向性投资准确把握住年内波段交易机会，实现投资收益率同比+0.43pct 至2.26%，提振投资收益。同时，公司持续丰富并优化固收中性策略，提升收益稳健性。2024Q3 公司投资收益24.02 亿元，环比-7.28%，投资业绩较为稳健。

市场流动性改善利好券商板块业绩和估值提升，公司依托股东背景积极提质增效、打造一流投行，有望提振估值。1）9 月24 日以来，政策持续落地推动市场流动性的持续改善，利好券商股业绩和估值提升。2）公司依托股东背景有望打造一流投行，有助于提振估值。

一方面，公司依据《中央企业高质量发展报告（2022）》等要求，继续做好提质增效和市场管理工作。另一方面，公司是国资委旗下唯一大型头部券商，伴随行业供给侧改革的持续推进，将在股东支持下打造一流投行。招商局集团背景有利于公司发挥融融协同和产融协同效应，做好获客引流、综合金融产品和服务提供及产业资源链接等方面，服务好新质生产力以及居民的财富管理需求。

    催化剂：行业供给侧改革持续推进。