江化微(603078)：2024Q3收入持续增长 光刻胶配套试剂放量顺利

2024Q3 利润小幅承压，收入同环比增长，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收8.20 亿元，同比+6.33%；归母净利润0.86 亿元，同比-12.45%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比-11.52%；销售毛利率25.87%，同比-1.36pcts；销售净利率8.79%，同比-1.02pcts。2024Q3公司实现营收2.99 亿元，同比+9.61%，环比+7.62%；归母净利润0.29 亿元，同比-12.99%，环比-6.79%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比-11.99%，环比-3.12%；销售毛利率25.35%，同比-0.13pcts，环比-1.26pcts；销售净利率8.27%，同比-1.30pcts，环比-1.32pcts。2024 第三季度业绩下滑主要原因：(1)中低端市场的竞争激烈，价格竞争压力大；(2)消费市场持续疲软，国内芯片行业在高端市场上表现出明显的复苏迹象，而中低端市场的复苏速度较慢。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.17/1.38/1.56 亿元，当前股价对应PE 为50.9/43.1/38.0 倍。我们看好公司湿电子化学品的长期发展，维持“买入”评级。

公司光刻胶配套试剂业务放量顺利，销售收入实现增长超高纯试剂：2024Q1-Q3 实现收入5.13 亿元，同比-0.33%。光刻胶配套试剂：

    　　2024Q1-Q3 实现收入2.79 亿元，同比+8.67%。公司光刻胶配套试剂业绩保持增长，其中G3-G4 等级显影液、EBR 在多家8-12 英寸半导体客户持续增量。

公司三大基地协同发力，客户覆盖度及产能利用率逐步提升，未来可期镇江江化微：一期项目中，5.8 万吨/年的产能利用率不断提升，G5 等级的盐酸、氨水稳步向高端半导体客户端逐步导入，目前已在华虹半导体、华力微、华力集成、长鑫技术、积塔半导体等公司取得阶段性认证成果。G5 等级的硫酸已经在中国台湾地区高端半导体客户阶段性认证通过。二期项目主要设备已到位，处于安装调试阶段。四川江化微：2024H1 实现销售0.90 亿元；净利润720.54 万元，同比+46.05%。该基地主要面对京东方等在西部的客户，整个项目在按计划实现产能爬升。