爱柯迪(600933)2024年三季报点评：Q3盈利能力表现亮眼 新能源中大件全球化驱动成长

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收50 亿元，同比+17%；归母净利润7.4 亿元，同比+24%；扣非归母净利润6.8 亿元，同比+16%。

单Q3 来看，公司实现营收17 亿元，同/环比+8.4%/+7.3%；归母净利润2.9亿元，同/环比+45%/+34%，扣非归母净利润2.6 亿元，同环比+32%/+34%。

3Q24 盈利能力表现亮眼，股权激励彰显成长信心。3Q24 公司实现毛利率/净利率29.7%/17.3%，同比+1.0/4.6pcts，环比+2.1/3.2pcts，预计毛利率改善主要系铝&锌等原材料价格下降等因素所致。费用方面，3Q24 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.2%/6.8%/5.5%/-1.8% ， 同比-0.05/+1.2/+1.2/-3.0pcts，环比+0.1/+1.1/-0.2/-2.4pcts，其中财务费用率大幅下降为净利率同环比上升主要原因。此外，公司发布新一期股权激励计划草案，拟授予激励对象限制性股票803.20 万股，占总股本0.82%。该计划以营收增长率作为考核目标，以2023 年为基数，目标2025/2026 年实现营收增长率19.19%和25.90%（最高指标），彰显公司成长信心。

新能源中大件驱动成长，全球化战略稳步推进。产品扩张周期：公司传统中小件优势稳固，逐步向汽车三电系统、车身结构件等新能源中大型压铸件拓展，截至2024 年上半年，公司1800-6000T 压铸件产品总产销占比超过15%，预计2025/2030 年2000-4400T 压铸机产品占比分别超过25%/40%，实现产品结构转型升级。全球化持续推进：1）墨西哥：2023 年启动二期工厂建设，产品覆盖新能源汽车结构件及三电系统零部件，预计2025 年Q2 投产。2）马来西亚：2023 年启动马来西亚工厂建设，保障公司原材料稳定供应，该工厂2024 年6 月竣工，7 月铝合金材料生产线开始量产，预计年内锌合金零件开始量产。3）匈牙利：注册成立全资子公司，生产基地筹划有序推进。

投资建议：持续看好公司新能源中大件产品周期&全球化战略。预计2024-2026 年公司营收71/90/112 亿元，同比+19%/+27%/+24%，归母净利润10.6/13.2/16.1 亿元，同比+16%/+25%/+22%，维持“买入”评级。