拓普集团(601689)2024年三季报点评：2024Q3业绩符合预期 毛利率环比实现改善

　　投资要点

事件：公司发布2024 年三季度报告。2024 前三季度公司实现营业收入193.52 亿元，同比增长36.75%；实现归母净利润22.34 亿元，同比增长39.89%。其中，2024Q3 单季度公司实现营业收入71.30 亿元，同比增长42.85%，环比增长9.13%；实现归母净利润7.78 亿元，同比增长54.63%，环比微降4.07%。公司2024Q3 业绩符合我们的预期。

2024Q3 业绩符合预期，毛利率环比实现改善。收入端，公司2024Q3 实现营业收入71.30 亿元，同比增长42.85%，环比增长9.13%。从主要下游客户2024Q3 表现来看：特斯拉全球交付46.29 万辆，环比增长4.25%；吉利批发53.40 万辆，环比增长11.25%；比亚迪批发112.93 万辆，环比增长14.92%；上汽通用批发5.29 万辆，环比下降53.64%；问界批发11.04 万辆，环比增长11.74%，其中问界M9 批发4.93 万辆，环比微增2.28%。毛利率方面，公司2024Q3 单季度毛利率20.88%，环比提升0.47个百分点，预计主要系公司持续推进降本增效措施。费用率方面，公司2024Q3 单季度期间费用率为8.57%，环比提升0.36 个百分点，其中主要系研发费用率环比提升0.33 个百分点。净利润方面，公司2024Q3 实现归母净利润7.78 亿元，环比微降4.07%；对应归母净利率10.91%，环比下降1.50 个百分点（主要系公司二季度存在部分其他收益和营业外收入所致）。

Tier 0.5 级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier 0.5 级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8 大产品线，单车配套价值量达3 万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023 年7 月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间广阔，为后续公司高速发展提供保障。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为30.52 亿元、37.15 亿元、45.58 亿元（前值为27.97 亿元、35.12 亿元、45.01 亿元），对应2024-2026 年EPS分别为1.81 元、2.20 元、2.70 元（前值为1.66 元、2.08 元、2.67 元），市盈率分别为25.62 倍、21.05 倍、17.16 倍，维持“买入”评级。