宇通客车(600066)：Q3业绩超预期 拟进行现金分红

事件：公司发布 2024 年三季报，1-9 月公司实现营业总收入240.7 亿元（+27.0%）归母净利润 24.3 亿元（+131.5%），扣非归母净利润 20.7 亿元（+164.1%）;其中 3Q24 公司实现营业收入 77.4 亿元（-1.2%），实现归母净利润7.6 亿元（+30.7%），实现扣非归母净利润6.4 亿元（+41.1%）。公司拟进行分红，每股派发现金股利0.5 元。

公司盈利能力显著提升，净利润增速远超营收增速。2024 年1-9 月，公司实现营业收入240.7 亿元（+27.0%），归母净利润24.3 亿元（+131.5%），扣非归母净利润20.7 亿元（+164.1%）。1-9 月，公司毛利率为21.3%，同比微降1.6pct，主要受销售结构影响。3Q24 单季营业收入为77.4 亿元（-1.2%），归母净利润7.6 亿元（+30.7%），扣非归母净利润6.4 亿元（+41.1%）。Q3 经营性现金流为负，主要系偿付部分应付账款。费用率方面，公司3Q24 费用率同比下降显著，销售费用率为-4.7%（-12.0pct），管理费用率为2.1%（-0.1pct），研发费用率为4.8%（-0.2pct），财务费用率为0.4%（+0.3pct），各项费用率的下降有效支撑了公司利润增长。公司本期调整了会计政策，将原计入销售费用的售后服务费用纳入成本核算，导致表观毛利率下降，销售费用率为负，但未影响归母净利润。

客车销量持续增长，国内外销量结构持续优化。3Q24 公司实现客车销量10,791 辆（-3.1%），其中出口销量为2,590 辆（-15.6%）。1~3Q24 公司实现客车销售31,346 辆（ +19.3% ） ， 其中出口销量为9,090 辆（+26.7%）。公司销量增长主要受益于：（1）国内市场方面，国民出行需求尤其是旅游市场迎来强势复苏，加大了国内旅游客运等市场需求恢复；（2）国外市场方面，海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长。同时，公司出口业务占比明显提高，国内外销量结构向好。目前，公司产品已远销至智利、墨西哥、埃塞俄比亚、安哥拉、坦桑尼亚、菲律宾、澳大利亚、马来西亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、巴基斯坦、卡塔尔、英国、法国、丹麦、挪威、芬兰等全球主要客车需求国家与地区。

公司紧跟发展趋势，持续优化产品布局。公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势，持续优化公司产品布局。（1）智能网联产品方面，自动驾驶客车产品已安全运营5 年，自动驾驶客车已累计运营超过300 万公里，产品竞争力持续提升。（2）宇通完成5-18 米全米段、全场景的新能源产品布局，并且针对不同的应用场景，建立起了包含宇威、宇光、宇萌、宇畅等重要车型的产品矩阵，能够满足城乡出行、城际出行、社区出行、城市出行、旅游观光出行、智慧出行等全场景出行需求。（3）整车技术方面，智能座舱域控制器、轻量化辊压纵梁异型材、电动转向系统、轻量化集成式电驱桥等关键技术在主销车型上实现了批量应用。轻型混动系统、DMT 混动系统、电子制动踏板、主动降噪技术、第四代纯电空调、正碰安全气囊等关键技术的研发取得突破。

维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。长期来看，公司是全球客车领域的龙头企业，公司全球化的逻辑在不断兑现和强化。预计公司24-26 年归母公司净利润分别为33.0/39.1/44.2 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。