青达环保(688501)：订单增加带动业绩增长 积极布局新兴业务

青达环保发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度实现营业收入7.69 亿元，同比+50.11%；实现归母净利润3381.52 万元，同比+64.05%；扣非归母净利润2931.05 万元，同比+81.31%；基本每股收益0.27 元/股。Q3 单季度实现营业收入2.55 亿元，同比+59.58%；归母净利润983.29 万元，同比+27.40%；扣非归母净利润720.21 万元，同比+7.33%。

订单增加带动业绩持续增长，煤电“三改联动”扩大市场空间。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，显著受益于煤电新增扩建和煤电节能降碳改造，主业持续快速增长。三季度实现营业收入同比59.58%增长，归母净利润同比27.4%；前三季度总体营收实现50.11%增长，归母净利润同比64.05%增长，主要系订单同比增加，销售产品稳步增长带动，业绩提升明显。2024 年前三季度火电基本投资完成额累计870 亿元，同比+27.3%。2024 年5 月，国务院发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》，加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，预计煤电必备辅机的市场需求将大幅提升。当前公司新购置的厂区正在进行生产线的调整和升级，为扩大产能充分蓄力，有望持续增长。

公司重视研发投入，静待新兴业务带动增长。2024 年三季度单季公司研发投入0.13 亿元，同比提升22.83%。公司三季度管理费用同比增长87.64%，财务费用同比增长68.95%，考虑到公司单季度订单增加，营收增长，公司费用扩大相对合理。2023 年公司实现钢渣业务首单落地，成功打开钢渣处理市场，布局非电行业节能改造。此外，公司采取融资租赁方式投资建设120MW 渔光互补项目，预计2024 年12 月15 日前建成并全容量并网。公司拟通过本项目的投资建设，积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造。新兴业务有望打开公司业务增长新空间。

投资建议。公司辅机业绩保持较快增速，作为煤电辅机细分龙头，直接受益于煤电新建和节能降碳改造，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026 年归母净利分别为1.34/1.64/2.09 亿元，对应EPS 分别为1.09/1.33/1.70 元/股，PE 分别为13.9/11.3/8.9 倍，维持“买入”评级。