新凤鸣(603225)2024年三季报点评：主产品价差收窄 24Q3利润同环比下降

事件：2024 年10 月28 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入491.97 亿元，同比增长11.31%；归属于上市公司股东的净利润为7.46 亿元，同比下滑15.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.37 亿元，同比下滑13.60%。

24Q3归母净利润同环比下降。2024 年第三季度，公司实现营业收入179.24亿元，同比增长11.91%，环比增长6.56%；归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比下降65.41%，环比下降57.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98 亿元，同比下降73.41%，环比下降68.23%。

24Q1~Q3 主产品产销高增。2024 年前三季度，公司实现POY 产/销量分别为386.2/380.6 万吨，同比+14.8%/+15.2%；实现FDY 产/销量分别为111.7/108.8 万吨，同比+7.4%/+4.4%；实现DTY 产/销量分别为59.6/56.4 万吨，同比+9.3%/+3.7%；实现短纤产/ 销量分别为95.0/93.0 万吨，同比+12.3%/+12.6%；实现PTA 产/销量分别为34.2/33.7 万吨，同比-3.7%/-6.9%。

24Q1~Q3 主产品价格基本稳定，POY 价差收窄。2024 年前三季度，公司POY/FDY/DTY 的不含税平均售价分别为6809/7714/8746 元/吨，同比分别变化-0.4%/+0.7%/+3.1%；短纤/PTA 不含税平均售价分别为6585/5067 元/吨，同比分别变化+1.2%/-1.8%。原料方面PTA/MEG 的不含税平均售价分别为5090/4010 元/吨，同比分别变化-2.3%/+11.7%。价差方面，产量份额最高的POY 价差为1069 元/吨，同比-6.0%；FDY 价差为1973 元/吨，同比+0.5%；DTY 价差为3006 元/吨，同比+7.8%。

24Q3 主产品销量环比增长，价格环比下降。2024 年第三季度，公司实现POY 产/销量分别为127.1/147.9 万吨，环比-2.2%/+18.8%；实现FDY 产/销量分别为37.7/38.8 万吨，环比+1.1%/+4.3%；实现DTY 产/销量分别为20.8/20.2 万吨，同比+6.0%/+5.2%。POY/FDY/DTY 的不含税平均售价分别为6690/7568/8699 元/吨，环比分别变化-3.2%/-2.7%/-1.3%。

投资建议： 我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88 亿元，EPS 分别为0.62/0.82/0.98 元/股，对应2024 年10月29 日的PE 分别为18/14/12 倍。考虑长丝市场目前相对疲软，因此下调评级，给予“谨慎推荐”评级。