渝农商行(601077)：业绩符合预期 资产质量稳健

三季报综述：非息放缓拖累营收与净利润增速小幅下降。渝农商行2024 年三季度在新增信贷同比多投和息差降幅收窄的带动下净利息收入保持稳定增长，不过受债市调整非息收入增速放缓，营收整体累计同比负增较二季度扩大0.5 个百分点至-1.9%；公司资产质量整体保持稳健，公司净利润累计同比增速下降1.8 个百分点至3.5%。

净利息收入：Q3 净利息收入环比继续增长1%，增速较二季度提升0.24 个百分点，主要是新增信贷投放规模同比上升带动。从价格上来说，三季度息差环比下行2bp 至1.57%，降幅略小于二季度。其中资产端收益率环比下行11bp 至3.26%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行7bp 至1.78%，对息差下降有一定缓释。从规模上来说，三季度新增信贷投放较去年同期多增，对净利息收入的贡献有所提高。

资产负债增速及结构：新增信贷同比多投，贷款占比有所提升。1）贷款：在投放总量上，渝农商行三季度单季投放规模为85.1 亿元，较去年同期增长了29.9 亿元，增幅为54.2%，占生息资产的比重上升至46.9%，环比提高0.3 个百分点。在投放结构上，三季度仍然以对公贷款为主，个贷规模恢复正增，三季度对公（含票据）/个人贷款分别投放78.6/6.5 亿元， 占生息资产比重别变化+0.4%/-0.1 个百分点至27.7%/19.2%。2）存款：渝农商行三季度存款下降17.6 亿，下降幅度较二季度收窄，占计息负债比重下降0.3 个百分点至69.1%。

资产质量：整体保持稳健。1、不良维度——不良率稳中有降。3Q24 渝农商行不良率1.17%，环比下降2bp。累计年化不良净生成率为0.86%，基本保持稳定。2、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降1.68 个百分点至358.59%；拨贷比环比下行8bp 至4.2%。

投资建议： 公司2024E 、2025E 、2026E PB 0.53X/0.50X/0.46X ； PE5.73X/5.46X/5.22X，公司深耕重庆，抓住重庆市打造3 个万亿级产业群以及大力发展成渝双城经济圈的历史机遇大力拓展基建类贷款，同时依托重庆网点数量的绝对优势巩固小微零售基本盘，历史存量不良出清，信用成本少提，有释放利润的空间。历史分红稳定，股息率高。我们维持“买入”评级，建议积极关注。