华友钴业(603799)：Q3业绩同比高增 一体化项目稳步推进

公司发布三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入454.9 亿元，同比-11.0%，实现归母净利润30.2 亿元，同比+0.2%，实现扣非归母净利润30.4 亿元，同比+11.6%。24Q3 实现营业收入154.4 亿元，同比/环比分别-13.0%/+2.3%，实现归母净利润13.5 亿元，同比/环比分别+45.4%/+17.5%，扣非归母净利润12.9亿元，同比/环比分别+45.4%/+8.9%。

公司24Q3 营收环比增幅明显，毛利率提升。主要产品价格方面，LME 铜/LME镍/MB 钴/三元前驱体（622）/三元正极（622）的三季度均价分别为9210 美元/吨、16259 美元/吨、11.5 美元/磅、7.5 万元/吨、12.2 万元/吨，环比分别-5.6%、-11.7%、-10.7%、-6.1%、-9.1%。24Q3 公司整体毛利率19.42%，环比略降1.58pct，在产品价格较大幅度下行的背景下，公司盈利能力保持在较稳定水平，体现其一体化布局的优势。

期间费用率略增。24Q3 公司期间费用率10.64%，环比+1.0pct，主要系财务费用率有较大幅度提升，24Q3 销售/管理/研发/财务费率分别为0.18%、2.53%、2.27%、5.67%，环比分别-0.04pct/-0.39pct/-0.68pct/+2.11pct。

一体化项目稳步推进。10 月18 日华友钴业华能新材料（印尼）有限公司“年产5 万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”一期主体竣工并投料，为集团公司首个海外前驱体产能。此外公司将此前可转债募投项目“综合循环建设项目”和“绿色循环利用项目”变更为“高纯电镍建设项目”，新增7 万吨高纯电镍产能，总投资额15.6 亿元，预计2025 年12 月投产。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到镍价下行以及行业竞争加剧，我们调整盈利预测，预计2024-26 年归母净利润38/42/48 亿元，对应市盈率14/13/11倍，维持“强烈推荐”投资评级。