豫园股份(600655)：珠宝时尚业务销售有所承压 潜修内功应对挑战

公司2024 年前三季度营收同比-8.7%，归母净利润同比-48.1%，降幅较大公司发布三季报：2024Q1-Q3 实现营收361.01 亿元（-8.7%）、归母净利润11.59亿元（-48.1%）；2024Q3 营收85.29 亿元（-29.5%）、归母净利润0.18 亿元（+5.1%）。

我们认为，公司珠宝业务未来随金价企稳有望逐渐恢复，“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续布局消费赛道。我们维持先前盈利预测不变，2024-2026 年归母净利润为17.06/20.15/24.25 亿元，对应EPS 为0.44/0.52/0.62 元，当前股价对应PE 为13.8/11.7/9.7 倍，维持“买入”评级。

珠宝时尚业务销售额有所承压，潜修渠道与产品内功迎接挑战2024 年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收302.04 亿元（-10.2%），因金价高位波动等因素影响终端动销而有所下滑；业务毛利率为7.07%，同比下降0.63pct。

渠道端，前三季度公司净关“老庙”和“亚一”珠宝门店20 家，期末两大品牌门店数合计为4974 家；9 月底长春老庙文化旗舰店开业，至此老庙在全国成功布局12 家文化旗舰店，不仅是品牌理念的重要传播窗口，更是实施精细化运营和场景化营销的战略高地；同时，公司加速老庙新模式门店落地，截至9 月底，老庙新模式智选门店已达558 家，年底预计将达800 家。产品端，老庙·古韵金“富富有余”系列升级上市，呈现蕴含东方意蕴的潮流古法金饰，传递更为丰富和立体的品牌文化内涵，更精准地契合年轻一代对时尚的个性化需求。

公司“产业运营+产业投资”战略持续推进，稳健迈向高质量发展2024 年以来，公司持续优化各消费产业，“产业运营+产业投资”战略持续推进：

（1）餐饮管理与服务板块实现营收9.27 亿元（-15.2%）；（2）食品百货板块实现营收8.16 亿元（-24.0%）；（3）化妆品板块实现营收2.03 亿元（-40.2%）；（4）时尚表业板块实现营收5.37 亿元（-3.8%）。（4）度假村板块实现营收7.57 亿元（+11.1%）。面对经济周期性压力与消费市场的波动，公司展现高度市场敏锐度和应变能力，积极调整经营策略，主动寻求创新与突破，稳健迈向高质量发展。