华通线缆(605196)：24Q3营收同比增长33% 新产能逐步落地利润提速可期

　　投资要点

    　　2024Q3 营收同比增长33%，归母净利润同比增长1.7%

根据公司公告，2024 年前三季度实现营收47.2 亿元，同比+15.9%，归母净利润2.8 亿元，同比-4.1%，扣非归母净利2.7 亿元，同比-5.7%。2024Q3 实现营收16.8亿元，同比+33%，归母净利润0.83 亿元，同比+1.7%，扣非归母净利润0.81 亿元，同比-0.4%。

盈利能力略有下降：2024 年前三季度毛利率16.44%，同比-0.85PCT，净利率5.89%， 同比-1.22PCT；Q3 单季度毛利率15.95%， 同比-2.7PCT， 净利率4.96%，同比-1.48PCT，毛利率下降或系运费叠加原材料价格波动影响。

费用管控：2024年前三季度期间费率9.26%，同比+1.32PCT。其中，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为1.82%、3.92%、2.11%、1.41%，分别同比-0.35PCT、+0.58PCT、+1.29PCT、-0.2PCT，财务费率增加主要系汇率变动所致。Q3 单季度销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为1.63%、4.25%、1.77%、2.55%，分别同比-1.54PCT、+1.64PCT、+0.16PCT、-0.2PCT。

    　　全球产能及销售布局进一步完善，安哥拉电解铝项目已开工

公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块，全球产能布局持续推进。

电线电缆：上半年营收占比为86.24%。1）非洲：市场发展不成熟需求增量较大，未来订单情况预期乐观。公司在东西海岸建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地，并陆续增大产能投资额度。公司10 月28 日公告，拟使用自有资金通过全资子公司华通国际（新加坡）对永兴电缆增加投资不超过1500 万美元，进一步完善全球布局。2）北美：美国电线电缆市场规模持续扩大，公司与下游经销商合作关系稳定，已建成韩国釜山生产基地，加快巴拿马生产基地建设，增强对北美客户的供货稳定性。

连续管：上半年营收占比为9.76%。公司连续油管、智能管缆等油气钻采产品成功在中东、北美、南美等市场实现销售，已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、贝克休斯、斯伦贝谢保持持续稳定合作关系。

安哥拉电解铝项目已经开工建设。根据中国驻安哥拉使馆信息，6 月22 日，驻安哥拉大使张斌出席河北华通铝产业园一期项目奠基暨开工典礼，华通安哥拉铝产业园一期项目投资规模2.5 亿美元，年产12 万吨电解铝，预计2025 年下半年建成投产。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.0、5.1、6.6 亿元，同比增长10%、26%、30%，复合增速为22%，对应PE 分别为11、9、7 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动