海油发展(600968)：重点项目有序推进 24Q3归母净利润同比+33%

事件：公司发布 2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入336.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润26.9亿元，同比增长25.3%。2024Q3，公司实现营业收入120.4亿元，同比增长10.2%；归母净利润10.7 亿元，同比增长32.6%。

    　　利润端增长显著。

提质增效不断深化，盈利能力稳步提升。2024Q1-Q3，公司毛利率为14.6%，同比+0.8pp；净利率为8.2%，同比+1.2pp；期间费用率为5.7%，同比-0.6pp，主要系研发费用同比下降明显。2024Q3，公司毛利率为15.4%，同比+0.1pp；净利率为9.1%，同比+1.5pp；期间费用率为5.5%，同比-1.0pp。公司深入开展提质降本增效行动，加强成本精细化管控、提升投入产出效率，费用管控能力及盈利能力有望进一步提升。

重点项目有序推进，一体化服务能力持续提升。中国海油中长期FOB 资源配套LNG 运输船项目共计划建造12 艘17.4 万方LNG运输船一期、二期项目各建造6 艘。目前一期项目首制船“绿能瀛”已完工交付；一期项目二号船货物围护系统主体施工、主机动车已经完成；一期项目三号船正在进行船坞搭载、设备安装、货物围护系统施工；一期项目四号船、五号船、六号船、二期项目一号船正在进行分段加工制造。公司新增“低品位油田综合开发”和“水下生产系统”项目，“技术+装备/产品+服务”一体化竞争能力稳步提升。

上游投资保持强劲，海上油气景气度延续。2024 年以来，国际油价呈现相对高位宽幅震荡，全球油气需求持续增加，油气公司加大油气勘探开发投资力度，全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长。高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。2024 年前三季度，中海油资本开支为953.4 亿元，同比增长6.6%，母公司维持强劲资本支出，为公司业绩提供有力支撑。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司为国内海洋能源服务龙头，充分受益行业高景气。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为36.8、41.0、45.0 亿元，对应当前股价PE 分别为13、11、10 倍，未来三年归母净利润复合增速为13.5%。受益于国内“增储上产”带来的工作量增长，公司三大业务板块有望齐头并进，维持“买入”评级。