牧原股份(002714)：生猪业务量价齐升带动业绩回暖 未来将加强股东回报

　　事件：10 月29 日公司发布24 年三季报。24 年前三季度公司实现营收/归母净利润967.75/104.81 亿元，同比分别+16.64%/+668.90%，基本EPS 为1.94 元。

合24Q3 实现营收/归母净利润399.09/96.52 亿元，同比+28.33%/+930.20%。

24 年前三季度公司生猪业务量价齐升，业绩同比高增。24 年前三季度/24Q3 公司生猪业务实现收入953.5/393.3 亿元，同比+18.13%/+31.00%；实现生猪出栏5014.6/1775.7 万头，同比+6.67%/+6.04%。一方面公司生猪业务受益于猪价回暖，出栏均价同比上行，前三季度/24Q3 生猪出栏均价为16.4/18.9（元/公斤），同比+11.61%/+23.42%，另一方面公司抓住24 年以来的仔猪高价机会，提高仔猪出栏比例，前三季度/24Q3 仔猪出栏460.7/151.3 万头，同比+251.41%/+584.62%；仔猪出栏占比为9.19%/8.52%，同比+6.40pct/+7.20pct。

公司加大分红力度，响应投资者合理诉求。公司发布公告，拟每10 股派发现金红利8.31 元（含税），本次分红总额为45.05 亿元（含税），占24 年1~9 月净利润的40.06%。同时，公司发布未来三年股东分红回报规划，未来三年拟每年以现金方式分配利润不少于当年可供分配利润的40%，切实加强投资者回报。

毛利率同比大幅提升，期间费用率同比下降。24 年前三季度/24Q3 整体毛利率为17.27%/30.84%，同比+12.64pct/+20.86pct，原因是（1）公司生猪出栏均价同比大幅提升；（2）受益于饲料成本下降及养殖效率提高，生猪养殖成本持续改善。24 年前三季度/24Q3 期间费用率为7.26%/5.75%，同比-1.17pct/-2.13pct，原因是收入同比增长，各项费用得到有效摊薄。24 年前三季度/24Q3 财务费用率为2.36%/1.79%，同比-0.35pct/-0.82pct。原因是经营好转，债务结构改善。

投资建议：预计24~26 年归母净利润为196.25/270.31/217.40 亿元，同比+560.3%/+37.7%/-19.6%，对应PE 为12.0/8.7/10.8 倍。公司生猪出栏量仍有增长空间，养殖效率稳步提升，中长期成长性良好，维持“买入”评级。