恺英网络(002517)：收入利润加速增长 后续新品储备丰富

　　事件：

公司发布2024 年三季报，24Q3 实现营业收入13.72 亿元，同比增长30.33%，环比增长10.00%；实现归母净利润4.71 亿元，同比增长31.52%，环比增长22.97%；实现扣非归母净利润4.80 亿元，同比增长32.53%，环比增长27.43%。

    　　点评：

收入利润加速增长，营销费用环比下降。具体拆分看，Q3 营业成本2.39 亿，环比增加2.18%，主要系对外分成费增加；销售费用4.23 亿，环比减少10.49%，主要系新游上线后逐步走出推广期。

积极布局小程序游戏及海外游戏，抓住行业红利期。公司小程序游戏业务布局比较早，2022 年《天使之战》《新倚天屠龙记》上线后都推出了小程序版本。2023 年下半年《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版本上线后稳定在微信小程序游戏畅销榜、人气榜前十；获得第十届游戏行业金口奖2023 年度优秀产品。2024 年H1 上线的《怪物联萌》，进入小程序游戏畅销榜前十；10 月推出中华传统手工艺题材新游戏《百工灵》。公司下半年计划在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》；已在港澳台、新加坡、马来西亚发行《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》，后续还有日本、欧美等地待上线；在韩国发行《OVERLORD》；7 月21 日已经在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等地发行《仙剑奇侠传：新的开始》。

在手储备产品丰富，逐步进入产品释放期。24Q3，公司上线了《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》、《仙剑奇侠传：新的开始》海外版，10 月推出《百工灵》、《诸神劫：影姬》港澳台服及《怪物联萌》海外版。储备中的自研产品包括但不限于：《斗罗大陆：诛邪传说》（已于10 月10 日开启首测）《代号：盗墓》（已于8 月初开始预约）《纳萨力克：崛起》《三国：

天下归心》《代号：信长》《代号：DR》《BLEACH 千年血战篇》和《奥特曼》正版授权面向全球市场3D 动作游戏在研发中，且公司与盛趣游戏联合发行的《龙之谷世界》十一测试期数据表现优异，游戏或将于年底上线。此外还有《龙腾传奇》《梁山传奇》《一念永恒：少年追梦》《归隐山居图》《山海浮梦录》等众多游戏产品储备。代理产品方面，公司预计未来会发行《太上补天卷》《古怪的小鸡》《群英觉醒》《代号：MYX》。

注重文化创新，多元化矩阵拓展IP 价值。公司旗下以《山海经》为背景的IP《禹兮世界》赴欧洲开展文化交流，宣扬中国网络文学与中式IP 文化影响力；公司旗下以中国传统的节日节气文化为背景的IP《岁时令》荣获2024 年“麒麟杯”最佳文创IP 奖。同时，公司尝试跨界打造多元化产品矩阵，最大化IP商业价值，继6 月公司与上海电影达成战略合作后，双方将共同推出首个IP合作项目“黑猫警长”正版授权游戏；9 月，公司旗下宋韵IP 微短剧《上元欢》顺利开机，打造横跨小说、影视、综艺、游戏、周边多领域的精品IP。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司费用控制能力较强，后续储备产品逐步进入释放期，我们预计公司24-26 年营业收入分别为53.48/63.10/74.46亿元， 同比增速分别为25%/18%/18%； 24-26 年归母净利润分别为17.71/21.02/24.91 亿元，同比增长21%/19%/19%，对应当前股价市盈率分别为16.1/13.6/11.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。