宝钢股份(600019)：逆境中经营业绩稳居行业首位 自由现金流处于2017年来中高位水平

事件：公司2024 年前三季度实现营业收入2428.56 亿元，同比-4.91%，实现归母净利润58.82 亿元，同比-29.56%。2024 年Q3 实现营业收入796.05 亿元，同比-6.53%，环比-3.44%，归母净利润13.38 亿元，同比-64.78%，环比-48.92%。

Q3 行业亏损严重，公司吨钢利润超行业平均水平296 元/吨：2024 年Q3 黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-338 亿元，吨钢亏损为142 元/吨，而Q3 宝钢股份吨钢利润为153 元/吨，较行业平均水平高296 元/吨。

2024Q3 公司自由现金流处于2017 年来中高位水平：2017 年至今公司单季度自由现金流均值为44.31 亿元，其中2024 年Q3 公司自由现金流为57.47 亿元。

Q3 公司商品坯材销量同比-3.10%，预计Q4 商品坯材销量同比+6.02%：公司2024 年计划钢材销量为5222 万吨，前三季度实现商品坯材销量3850 万吨，其中Q3 商品坯材销量 1299 万吨，同比-3.10%，环比+0.01%，预计第四季度公司商品坯材销量为1372 万吨，同比+6.02%，环比+5.58%。

Q3 公司板带材平均售价环比-5.96%，管材平均售价环比-1.46%：2024 年Q3公司板带材销量为1165 万吨，环比-0.34%，同比-2.27%，平均售价为4277 元/吨，环比-5.96%、同比-7.18%；管材销量为43 万吨，环比-6.52%、同比-10.42%，平均售价为6995 元/吨，环比-1.46%，同比-1.85%。

公司产品结构持续优化，前三季度出口销量占比创历史新高：前三季度公司“1+1+N”产品销量2255 万吨，同比增加223 万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5%，实现低铁损低噪声取向硅钢B20R070-LM 等10 项全球首发；此外，公司大力开拓海外市场，主动把握出口机遇，前三季度出口合同签约量466 万吨，出口销量占比创历史新高。

公司以近30 亿元自有资金回购股份，彰显长期发展信心：截至2024 年10 月15 日，公司以自有资金已回购股份4.05 亿股，占总股本的比例约为1.84%，回购最高价格7.10 元/股，回购最低价格5.57 元/股，回购均价6.16 元/股，使用资金总额24.92 亿元（不含交易费用），此次回购股票将用于未来连续实施股权激励计划。

盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业下游需求回落，我们分别下调宝钢股份2024-2026 年归母净利润预测19.79%、26.88%、29.00%至101.39、106.42、120.50 亿元，宝钢股份作为行业龙头，未来产品结构有望持续优化，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：行业利润下行导致钢企竞争激烈带动钢价下行；原料价格上涨。