中金黄金(600489)：金铜价上行驱动业绩 资源端增量空间可期

　　事件

10 月29 日，公司披露24 年三季报，前三季度实现营收460.45亿元，同比+1.08%，归母净利26.43 亿元，同比+27.55%，扣非归母净利26.18 亿元，同比+24.84%；3Q24 实现归母净利9.00 亿元，环比-6.18%，同比+29.24%。

    　　点评

金、铜价格大幅增长，Q3 业绩同比显著提升。3Q24 公司实现矿产金销量4.37 吨，环比+3%，矿山铜销量2.16 万吨，环比-4%，冶炼金销量9.56 吨，环比+10%，电解铜销量11.03 万吨，环比+32%。

3Q24 黄金均价569 元/克，环比+3%，同比+24%；长江有色铜均价7.51 万元/吨，环比-5.71%，同比+8.8%。3Q24 金、铜价格同比大幅增长，公司业绩同比显著提升。

部分产品产量环比下降，成本上行，影响利润环比表现。3Q24 公司营收175.12 亿元，环比+13.95%；营业成本161.44 亿元，环比+18.52%；营业利润13.68 亿元，环比-21.65%。Q3 公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量环比-7%/-4%/-11%/38%，公司部分产品产量下降导致单位成本有所上行，影响利润环比表现。2024 年公司计划生产矿产金及冶炼金18.63/37.63 吨，计划生产矿山铜及电解铜7.61/39.23 万吨，截至三季度末，公司产品产量完成年度计划的68%/74%/85%/70%，其中矿山铜生产进度超计划，矿产金产量略低于计划。

Q3 公司发布年度提质增效重回报行动方案，重视资源增长。2024年9 月25 日，公司公告2024 年“提质增效重回报”行动方案，聚焦价值创造和资源保障。公司计划推进勘探及找矿行动，计划探矿增储新增金金属量26.86 吨、铜金属量4.7 万吨，同时稳步推进资源并购工作，多方面推进资源端增长。

在建项目推进，资源端增长可期，驱动增量空间。公司在建重点项目稳步推进，莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设项目正有序推进中；集团内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。同时找矿突破及资源并购并行，资源端增量空间可期，有望驱动公司业绩后续增长。

    　　盈利预测&投资评级

预计公司24-26 年营收分别为676/732/770 亿元，归母净利润分别为38.84/47.10/50.30 亿元，EPS 分别为0.80/0.97/1.04 元，对应PE 分别为18.13/14.95/14.00 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　金铜价格波动风险；成本抬升超预期；资源注入不及预期。