恺英网络(002517)2024年三季报点评：2024Q3业绩高增 新品储备丰富 有望开启增长新周期

　　事件:

2024 年10 月28 日，公司发布2024 年第三季度报告，2024 年Q3 公司实现营业收入13.72 亿元，yoy+30.33%，归母净利润4.71 亿元，yoy+31.52%，扣非归母净利润4.80 亿元，yoy+32.53%。

    　　投资要点:

    　　2024Q3 业绩增长亮眼。

（1）2024 年Q3 公司实现营业收入13.72 亿元，yoy+30.33%，归母净利润4.71 亿元， yoy+31.52% ， 扣非归母净利润4.80 亿元，yoy+32.53%。

2024 年Q3 毛利率82.59%，yoy-1.07pct；销售/管理/研发费用分别4.23/0.46/1.71 亿元，yoy +38.56%/-27.67%/+36.00%，销售/管理/研发费用率分别30.79%/3.34%/12.43%，yoy+1.83/-2.68/+0.52pct。

2024Q1-Q3 公司实现营业收入39.28 亿元，yoy+29.65%；归母净利润12.80 亿元，yoy+18.27%；扣非归母净利润12.81 亿元，yoy+23.43%。

2024 年Q1-Q3 毛利率82.21%，yoy-1.70pct；销售/管理/研发费用分别13.80/1.40/3.99 亿元，yoy +78.18%/-32.20%/+20.24%，销售/ 管理/ 研发费用率分别35.13%/3.56%/10.16% ，yoy+9.57/-3.25/-0.79pct。

    　　产品+IP 储备丰富、有望开启新一轮产品周期。

    　　（1）传奇奇迹品类：《王者传奇2》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》已获版号。

（2）创新品类：10 月9 日《诸神劫：影姬》在中国香港、中国澳门、中国台湾地区公测，公测当日获中国台湾iOS 免费榜第一，中国澳门iOS 免费榜一；10 月20 日《彩虹橙》公测，据七麦数据，稳居iOS 畅销榜Top 100。

《斗罗大陆：诛邪传说》10 月10 日开启首轮测试；《盗墓笔记：

    　　启程》开启预约，截至10 月15 日预约已超80 万；《纳萨力克：崛起》、《太上补天卷》、《古怪的小鸡》、《群英觉醒》、《代号：

MYX》、《永恒龙族》、《黑龙风暴》等产品均已获版号。

（3）IP 储备：将发行“古龙武侠系列小说”正版授权游戏，自研自发金庸正版授权“射雕三部曲”手游；与上海电影建立战略合作关系，拓展“IP+游戏”商业潜力；奥特曼IP 手游、拳皇IP 手游等研发中。

盈利预测和投资评级：公司聚焦游戏“研发、发行、投资+IP”主业，2024 年产品矩阵丰富，有望为公司业绩增长奠定基础，建议关注后续新品测试和上线情况。我们预计公司2024-2026 年营业收入为51.33/59.71/66.80 亿元，归母净利润为16.97/19.01/21.64 亿元，EPS 为0.79/0.88/1.01 元，PE 为17.1/15.3/13.4x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。