圆通速递(600233)：24Q3归母扣非净利润同比+22% 业绩表现稳健

　　投资要点

    　　2024 三季报业绩：

2024 三季报：2024 前三季度公司实现营业收入493.7 亿元，同比+21.1%；归母净利润29.3 亿元，同比+10.2%；经营性现金流40.8 亿元，同比+7.2%。

    　　2024Q3：24Q3 公司实现营业收入168.1 亿元，同比+22.1%，实现归母净利润9.4 亿元，同比+18.1%，扣非归母净利润9.2 亿元，同比+22.03%。

Q3 件量增速亮眼，持续聚焦精细化管控

单价：2024 年以来行业局部阶段性价格竞争仍在继续，但同比2023 年有所缓和。2024 前三季度公司单票收入为2.29 元，同比-4.9%；Q3 行业淡季，快递价格继续承压，24Q3 公司单票快递收入为2.20 元，同比下降5.8%。

快递量：2024 前三季度公司完成快递业务量189.2 亿件，同比+26%，市场份额为15.3%；其中24Q3 完成67.1 亿件，同比+28.1%。 2024 年以来行业件量增速持续超预期，抖音等新型直播电商为行业增长带来更多需求增量。截至24H1 末公司加盟商数量 5045 家，终端门店近 75,000 个；公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心 73 个，布局自动化分拣设备 286 套；公司全网干线运输车辆近 7000辆，其中自有干线运输车辆 5429 辆。

快递业务收入：2024 年前三季度公司实现快递业务收入432.8 亿元，同比+19.8%；其中Q3 实现快递业务收入147.5 亿元，同比+20.7%。

单票归母净利润：2024 年前三季度单票归母净利润为0.15 元，相较2023 年的同比下降12.5%，其中24Q3 实现单票归母净利润0.14 元，同比下滑7.8%。

    　　旺季来临，关注后续涨价持续性

国家邮政局监测数据显示，10 月21 日—23 日，全国邮政快递业揽收快递包裹约为19.20 亿件，同比增长48.7%；投递快递包裹约为16.55 亿件，同比增长29.5%。其中，10 月22 日揽收快递包裹7.29 亿件，同比增长74.0%，刷新单日业务量纪录。同时2024 年双十一活动提前开始，建议关注后续行业旺季涨价节奏。

盈利预测

考虑2024 年行业价格竞争有所缓和，件量增速有望超预期，圆通速递作为头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动盈利能力有望提升，我们预计圆通速递2024-2026 年归母净利润分别为42.6、49.5、58.7 亿元，对应PE 分别为13.6、11.7 倍、9.9 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。