山东黄金(600547)2024年三季报点评：焦家金矿成功取得采矿证

　　事件：

公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入670.06 亿元，同比增长62.15%；实现归母净利润20.66 亿元，同比增长53.57%；实现扣非归母净利润20.94 亿元，同比增长63.57%。

    　　点评：

    　　Q3 自产金产量环比下降

2024 年前三季度，公司自产金产量35.44 吨，同比增长19.58%；外购金产量59.27 吨，同比增长43.15%；小金条产量17.90 吨，同比下降19.53%。其中，2024 年Q3 自产金产量为10.92 吨，环比下降13.43%，对业绩造成一定影响。

    　　焦家金矿取得660 万吨/年的采矿证

焦家金矿作为公司位于莱州黄金生产基地的核心矿区，目前各矿权已完成整合，成功取得660 万吨/年的采矿证；为加快世界级黄金生产基地建设，焦家金矿自2024 年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设，期间产能规模将适当调整。

玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态，玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产。

    　　盈利预测与评级

公司是国内领先黄金企业，增产增储潜力大。考虑到金价和公司生产成本变化幅度， 中性情景下， 我们下调2024-2026 年归母净利的预测分别至33.00/41.59/55.62 亿元，2024-2026 年EPS 分别为0.74/0.93/1.24 元/股；对应2024 年PE 为36.72X，高于可比公司的均值，公司作为黄金巨头享有估值溢价，维持公司的“增持”评级。

    　　风险提示

    　　安全管理风险：如果发生重大人身伤亡和财产损失事件，将给公司生产经营造成影响，并影响公司品牌和社会声誉。

环保管理风险：国家在生态环保方面的监管形势日趋严格，若公司环保基础管理薄弱、防范意识不足，可能对公司的生产经营产生一定的风险隐患。

产品价格波动风险：公司主要产品为黄金，黄金价格的变动会给公司经营效益带来较大的不确定性。由于全球经济形势依然严峻及地缘政治动荡加剧，加上国家政策（如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等）的调整和汇率的波动等都会对产品价格产生较大影响，可能影响公司业绩。

资源获取风险：大型矿业集团之间对优势矿产资源的竞争角逐愈演愈烈，呈现出大国竞争品类高度重叠、地缘布局角力明显、资源保护主义抬头等趋势，新获优质矿权的难度加大，公司在资源获取上可能面临较大的不确定性。

项目不及预期风险：项目推进慢于预期可能会导致实际产量小于预期，将对公司业绩造成一定影响