中国石油(601857)：龙头央企大超预期

　　事件

中国石油于2024 年10 月29 日发布2024 年第三季度业绩报告，2024 年前三季度公司实现营业收入22562.79 亿元，同比减少1.13%，实现归母净利润1325.22 亿元，同比增加0.66%。其中，2024Q3 实现营业收入7024.10 亿元，同比减少12.45%，环比减少5.30%，实现归母净利润439.11 亿元，同比减少5.31%，环比增加2.29%。

Q3 油价同环比回落，业绩仍维持稳健

2024Q3 布伦特原油期货结算价均值为78.71 美元/桶，同比下降8.40%，环比下降7.43%。2024 年前三季度公司原油产量7.08 亿桶，同比增加0.3%；天然气产量3.80兆立方英尺，同比增加4.0%，公司持续坚持增储上产、稳油增气，在Q3 油价环比下行7.43%的情况下仍实现单季度归母净利润环比增长2.29%。

    　　成品油销售维持稳健

2024 年前三季度成品油消费需求出现分化，1-9 月柴油/汽油/煤油表观消费量分别为1.46 亿吨/1.17 亿吨/0.29 亿吨，分别同比减少3.79%/增加4.71%/增加12.58%。公司2024 年前三季度原油加工量达1.40 亿吨，同比减少0.7%，柴油/汽油/煤油产量分别达3993.6 万吨/3643.9 万吨/1353.4 万吨，分别同比减少8.6%/减少3.5%/增加23.0%。与此同时，公司2024 年前三季度成品油总销售量达1.20亿吨，同比减少4.6%，加油站数量达到22530 座，相较于2023 年底减少225 座，公司成品油销售持续稳健。

    　　天然气旺季临近，公司业绩有望获业绩增量

公司不断优化天然气资源池，不断优化市场分布、用户结构和销售流向，努力提升板块盈利能力。2024 年前三季度公司销售天然气2098.20 亿立方米，同比增加8.6%，在进入天然气旺季后公司业绩有望得到进一步改善。

盈利预测、估值与评级

我们认为公司在央企改革的大背景下，经营指标的提升可以部分对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将持续体现，我们预计2024-2026 年公司归母净利润1787 亿元/1858 亿元/1986 亿元，对应EPS 分别为0.98 元/1.01 元/1.08 元，对应PE为8.4X/8.1X/7.6X，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治扰乱全球原油市场；成品油价格放开风险；终端需求不景气风险；境外业务经营风险；意外事故风险；汇率风险；不可抗力因素。