味知香(605089)：Q3业绩继续承压 静待改善

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10 月29 日公司发布24 年三季报。3Q24 年实现营收1.83 亿元/-9.19%，归母净利2544 万元/-21.81%，扣非归母净利2458 万元/-22.28%；24 年前三季度实现收入5.11 亿元/-17.5%，归母净利6772万元/-36.8%，扣非归母净利6594 万元/-36.79%。

    点评

Q3 收入端降幅环比上半年收窄，但仍面临较大压力。收入方面，按产品类别分类，3Q24 年肉禽/水产收入分别为1.3/0.48 亿元、同比-7.86%/-7.17%。按销售地区分类，24 年华东/华中/华北/华南/西南/西北/东北收入16926/599/136/4/402/25/5 万元，同比-9.59%/-5.52%/-16.28%/-61.92%/+7.09%/不可比/-50.16%。按渠道分类，零售收入1.21 亿元/-8.66%，其中加盟店9758/-10.09%、经销店2372 万元/-2.24%、商超1035 万元/+9.18%、批发4880/-8.5%、直销及其他渠道24.6 万元/-92.15%、电商客户29.42 万元/-27.79%。3Q24 公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户净增加-25/+10/+3/+17 家，经销商数量净增加5 家。整体来看，公司Q3 收入降幅较上半年有所收窄，但于多数市场中仍面临较大经营压力。

毛利率略有下滑， 销售费用控制良好。3Q24 公司综合毛利率为25.9%/-0.34pct，销售费用率4.1%/-2.3pct，同比改善，管理费用率为7.2%/+0.3pct，上升主要系新建厂房的分摊费用影响，归母净利率13.86%/-2.2pct。

    投资建议

短期需求仍偏弱导致各渠道收入承压，期待后续产品推新及渠道多元化后业绩改善，预计24E-26E 归母净利0.86/0.87/0.93 亿元，对应PE 为34/33/31X，维持“增持”评级。

    风险提示

    终端需求不振，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。