神州数码(000034)：战略业务延续高增趋势 大额回购彰显信心

　　Q3 公司高价值战略业务规模延续高增趋势，IIC 短期负向影响利润；AI 驱动下看好战略业务继续释放强劲势能，公司发布大额回购彰显信心。

事件：公司发布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入915.71 亿元，YoY+8.81%；实现归母净利润8.94 亿元，YoY+5.04%；实现扣非归母净利润8.61 亿元，YoY+2.10%；实现经营性净现金流21.67 亿元，YoY+283.94%。

Q3 单季度实现营业收入290.09 亿元，YoY+1.60%；实现归母净利润3.84亿元，YoY-7.93%；实现扣非归母净利润4.06 亿元，YoY-2.07%。

高价值战略业务规模延续高增趋势，IIC 短期负向影响利润。三季度公司收入保持正向稳健增长，战略业务引擎加速。分产品看，前三季度公司IT 分销与增值服务收入实现879 亿元，保持收入利润双增长，毛利率实现正向提升；数云服务及软件业务收入累计实现20.7 亿元（YoY+47%），毛利率提升6.3pct；自有品牌产品业务收入累计实现38.7 亿元（YoY+32%），毛利率提升1.7pct，其中信创业务收入实现32 亿元（YoY+56%），AI 服务器业务收入实现7 亿元（YoY+226%）。高价值量的战略业务高增带动前三季度公司毛利率同比提升0.56pct，毛利额同比增长24%。Q3 公司利润出现小幅下滑，我们考虑主要受IIC 短期负向影响，销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，Q3 单季度财务费用较去年同期增加0.94 亿元。

AI 驱动下看好战略业务继续释放强劲势能，大额回购彰显信心。数云业务方面，前三季度公司AI 战略旗舰神州问学实现开单收入近500 万，签约金额近千万；在国际化业务方面，海外市场收入累计实现115 亿元，同比增长72%。

AI 服务器方面，根据公司10 月22 日发布的关于中标候选人公示的提示性公告，公司中标中国电信服务器（2024-2025 年）集中采购项目标包4 和标包9，其中标包4 投标报价为59.33 亿元，中标份额11%，标包9 投标报价为22.91亿元，中标份额10%，印证智算集群建设加速、信创产业迅猛发展。此外，根据公司2024 年10 月31 日公告，公司拟使用资金总额2-4 亿人民币回购公司股份，拟用于后续员工持股计划及/或股权激励计划，大额回购彰显公司对未来发展的信心。

维持“强烈推荐”投资评级。预计24-26 年归母净利润为13.84/16.00/18.30亿元，维持“强烈推荐”投资评级。