炬光科技(688167)：业绩短期承压 技术探索者有望厚积薄发

全球经济形势影响叠加并购整合致Q3 业绩承压2024 年前三季度，公司实现营业收入4.58 亿元，同比增长19.17%，实现归母净利润-0.52 亿元；2024 年第三季度，公司实现营业收入1.47 亿元，同比增长1.49%，实现归母净利润-0.24 亿元，环比亏损扩大。全球景气度下降及竞争加剧叠加公司并购整合效果显现仍需时间，导致公司短期业绩承压，预计后期业绩逐步释放，我们下调公司2024 年业绩预测，并维持2025-2026 年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润-0.04（-0.51）/1.39/2.89 亿元，对应EPS 分别为-0.05（-0.56）/1.54/3.20元/股，2025-2026 年对应当前股价的PE 分别为43.0/20.7 倍，公司深耕光子产业链，技术积累深厚，并购整合完成后全面发力中游未来可期，维持“买入”评级。

收入实现稳步增长，多重因素影响下盈利能力短期下滑全球行业增速放缓竞争加剧导致公司工业领域产品价格下降，收入和盈利能力面临挑战。同时瑞士并购纳入的汽车业务呈现负毛利状态，拉低供公司整体毛利水平。2024 年前三季度公司单季度收入增速同比分别为17.38%、41.68%、1.49%；单季度毛利率分别为34.78%、29.92%、27.43%，分别下降9.41/11.43/27.90pct。

费用端，并购带来员工薪酬增加，叠加公司加大研发投入力度，同时汇率波动带来汇兑损失增加，导致整体费用率有所上升。多重因素影响下，公司本年度业绩承压，2024 年前三季度净利润分别为-0.16、-0.12、-0.24 亿元。

集高精尖技术之大成，调整期过后有望迎来曙光公司成立以来持续收购全球顶尖光学技术和工艺提供商，2017 年收购微光学元器件领导者德国LIMO、2024 年收购微纳光学领先玩家瑞士SMO、欧司朗新加坡及瑞士子公司相关微光学元器件部分研发和生产资产，不断巩固在微纳光学领域的领导力，具备优异的技术潜力。业务层面，公司上游元器件业务技术能力不断强化，中游应用持续突破，泛半导体制程领域业绩显著增长；光通信领域与多个客户建立合作关系；汽车领域激光雷达线光斑模组持续获得客户定点，微透镜阵列大灯等产品持续配合客户研发；医疗健康领域持续布局；未来前景可期。