潞安环能(601699)：量价下滑影响短期业绩 产量环比改善或助力业绩企稳

事件：2024年1 0 月30日，潞安环能发布 2024 年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入266.49 亿元，同比下降19.28%，实现归母净利润27.98 亿元，同比下降61.51%；扣非后净利润28.21 亿元，同比下降61.05%。

经营活动现金流量净额37.33 亿元，同比下降59.78%；基本每股收益0.94元/股，同比下降61.32%。资产负债率为47.15%，较去年全年上涨4pct。

2023 年第三季度，公司单季度营业收入89.95 亿元，同比下降19.19%，环比基本持平；单季度归母净利润5.72 亿元，同比下降71.03%，环比下降39.09%；单季度扣非后净利润5.72 亿元，同比下降71.03%，环比下降40.70%。

    　　点评：

量价下滑影响业绩，煤炭产销量环比继续改善。2024 年前三季度公司原煤产量4247 万吨，同比下降215 万吨（-4.82%）；其中，三季度原煤产量1480 万吨，同比下降28 万吨（-1.86%），环比增长37 万吨（+2.56%）。2024 年前三季度公司商品煤销量3807 万吨，同比下降234 万吨（-5.79%）；其中，三季度商品煤销量1352 万吨，同比增长40 万吨（+3.05%），环比增长78 万吨（+6.12%）。受商品煤价格大幅下降的影响，公司2024 年前三季度吨煤售价为662 元/吨，较去年同期755 元/吨下降93 元/吨（-12.32%）。受煤炭产销量下降等的影响，公司2024 年前三季度吨煤成本为376 元/吨，较去年同期343 元/吨上涨33 元/吨（9.55%）。整体来看，公司煤价、产量均同比下降，叠加产量下滑背景下吨煤成本抬升，公司煤炭业务业绩有所下滑，2024 年前三季度煤炭业务毛利率43.2%，较去年同期的54.54%下降11.34pct，仍维持较高水平，但需注意的是，公司煤炭产销量自一季度以来逐步回升，三季度环比改善显著，公司全年产销量有望同比持平甚至微增。

公司战略上持续扩张资源，补充现有矿井可采年限短板。公司坚持发展为纲，加快资源扩充、项目建设、技术改造、并购重组、产业延伸、产品升级，推动煤焦产业规模壮大、产业素质提升、产品结构优化，整体提高发展后劲实力。按照“能争尽争、应拿尽拿”原则，突出抓好上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作，适时择机推动控股股东煤炭资产注入工作。需注意的是，截至2024 年中报，公司拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业等四座在建矿井合计产能300 万吨/年，另有规划矿井一座元丰矿产300 万吨/年。此外，2024年8 月，公司公告终以121.26 亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，煤炭资源量81957.5 万吨，该笔交易尚需与山西省自然资源厅签订《成交确认书》。未来在建、拟建矿井的陆续投产以及新资源的开发，有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势，也有利于公司未来可持续稳健发展。

净现金&高比例分红彰显公司投资价值。2023 年，公司积极响应国家“提升上市公司质量和投资价值”的政策导向，积极呼应上海证券交易所“提质增效重回报”的行动呼吁，积极回应广大投资者现金分红的合理诉求，公司现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率仍为60%，现金分红金额（含税）47.53 亿元，每10 股派息数15.89元，体现了公司“厚报股东”理念。此外，需要注意的是，截至2024年三季报，公司货币资金230.65 亿元，带息负债41.18 亿元，有息债务现金覆盖率达560%，体现了公司优异的资产质量及稳健的经营理念。

盈利预测与投资评级：我们认为潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头，煤炭资产优、有息债务现金覆盖率高，叠加产能内生外延增长和高分红，企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为36.64 亿、46.46 亿、59.06 亿，EPS 分别1.22/1.55/1.97元/股；截至10 月30 日收盘价对应2024-2026 年PE 分别为12.53/9.88/7.77 倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。