中国电影(600977)2024年三季报点评：业绩短期承压 关注后续储备释放

事件：公司公布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度实现营业收入30.16 亿，同比下降28.38%，实现归母净利润2.16 亿元，同比下降54.22%；第三季度实现营业收入为8.93 亿元，同比下降33.99%，实现归母净利润0.11 亿元，同比下降89.78%，主要系电影市场总票房表现不佳，公司影片供给有所欠缺。

点评：2024 年前三季度电影市场整体低迷，Q3 总票房大幅下降，暑期档表现尤其不佳。24 年前三季度全国电影总票房为346.33 亿元，同比下降24%，观影总人次8.13 亿。24 年7-9 月全国电影总票房为108.66 亿元，同比下降43.76%，其中每月同比分别下降38.4%/48.1%/48.5%。2024 年暑期档表现逊色，实现总票房116.41 亿，同比下降43.6%，暑期档仅有7 月16 日上映的《抓娃娃》获得了超30 亿票房，其次是一部10 亿以上票房的影片《默杀》，而23 年同期则有多部超20 亿票房影片，30 亿票房以上有《孤注一掷》、《消失的她》，其次是两部20 亿以上票房的影片。

分业务来看：1）创作板块：2024 年前三季度公司主导或参与出品并投放市场的电影共34 部，累计实现票房195.01 亿元，占同期国产影片票房总额73%。在国产票房前十的影片中，公司参与出品的电影占据8 位。《志愿军：存亡之战》夺得国庆档影片票房冠军，截至10 月30 日票房累计达到11.60 亿。公司后续待播重点影片有《射雕英雄传：侠之大者》、《小小的我》等。2）发行板块：前三季度公司主导或参与发行国产片共425 部，累计票房达221.83 亿元，占同期国产影片票房总额91.37%。中国电影具备进口影片发行资质，前三季度发行进口影片共80 部，累计票房55.26 亿元，占同期进口影片票房总额的 78.01%，其中《异形：夺命舰》等影片票房表现超出预期，24Q4 仍有《哈利波特》系列大IP 上映。3）放映板块：截至24 年9 月末公司旗下拥有营业控股影院128 家，银幕965 块；公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国23875 块银幕和297.7 万席座位，公司银幕市场占有率为29.85%（2023 年同期为28.79%）。

前三季度公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房91.13 亿元。4）科技板块：前三季度中影巴可放映机新增销售1612 套，在同期全国新增银幕市场占比为58.49%。5）服务板块：前三季度中影基地为391 部影片提供制作服务，中影云票务平台注册用户为1683.51 万人，接入影院数达11406 家，超过全国可统计票房影院总数的85%。

盈利预测、估值与评级：公司为电影出品发行龙头，具备进口影片发行壁垒，后续储备影片上映带来业绩改善。鉴于电影市场短期承压，公司部分影片票房成绩不确定性增强，下调24-25 年收入预测至42/55 亿元（较上次预测-43%/-36%），新增26 年收入预测60 亿元；下调24-25 年归母净利润预测至1.85/4.82 亿元（较上次预测-84%/-65%），新增26 年归母净利润预测6.27 亿元。公司影视产业链全布局，竞争优势显著，维持“增持”评级。