美的集团(000333)：2024Q3业绩双位数提升 海外电商同比高增

事件：2024 年10 月30 日，美的集团发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现收入3203.50 亿元（+9.57%），归母净利润316.99 亿元（+14.37%），扣非归母净利润303.77 亿元（+13.17%）。单季度看，2024Q3公司收入1022.28 亿元（+8.08%），归母净利润108.95 亿元（+14.86%），扣非归母净利润101.96 亿元（+10.96%）。

海外加码OBM 建设，2024Q3 海外电商销售高增。2024Q1-Q3 公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为2154/254/224/208 亿元，分别同比+10/+19/+6/-9%。其中，海外自主品牌快速成长，2024Q1-Q3 海外OBM 收入同比增长超过25%，Q3 单季度海外电商销售同比+50%，亚马逊会员日大促GMV 增长超过35%。新能源及工业技术收获较快增速，GMCC 美芝空调压缩机累计产销量10 亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商。机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024 工博会发布12 款硬件产品，领先行业的强劲产品力为长期发展奠定坚实基础。

2024Q3 净利率微增，费用端有所优化。1）毛利率：2024Q3 毛利率26.04%（-1.08pct），或系原材料、海运价高位等因素影响。2）净利率：

    　　2024Q3 净利率10.83%（+0.46pct），同比稳健提升，系费用率水平优化。

3）费用端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.59/3.66/-2.32%，分别同比+0.82/-0.29/+0.06/-2.00pct，管理费用率下降或受益于经营效率提升，财务费用率下降或系利息费用减少所致。

投资建议：行业端，国内以旧换新政策驱动大家电增长，海外终端需求恢复有望使家电板块出口受益。公司端，ToC+ToB 双轮驱动，全球化布局加速突破，赴港上市或提升公司全球资本市场知名度，完善海外员工激励机制，赋能出海业务效率进一步提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为386.73/432.93/474.75 亿元， 对应EPS 分别为5.06/5.66/6.21 元， 当前股价对应PE 为14.12/12.62/11.50 倍。维持“买入”评级。