合合信息(688615)：从“扫描全能王”到数字化先锋 B/C端并行成长

合合信息：从“扫描全能王”到数字化先锋。1）合合信息自2006 年成立以来，凭借三大核心产品，迅速发展成为人工智能及大数据领域的领军企业。公司通过持续创新，推动客户数字化转型。2）在股东结构方面，镇立新作为公司实控人持有24.19%股份，并与多家知名投资机构保持紧密合作。公司的管理团队由行业内顶尖人才组成，均毕业于知名学府，且拥有丰富的行业经验。3）公司主要业务：公司主要业务布局涵盖智能文字识别、商业大数据及互联网广告推广三大板块，智能文字识别板块收入占比最高。4）财务分析：2019-2024H1 公司营收稳步增长，净利润逐年提升，公司控费能力持续改善且员工人效方面提升明显。

智能文字识别：技术革新驱动市场增长，公司持续领跑行业。1）合合信息凭借其在智能文字识别领域的技术优势，持续领跑行业。2）C 端市场：公司通过抓住移动互联网机遇，推出扫描全能王和名片全能王两大拳头产品，迅速取得文档管理和文字识别领域领先地位，用户体验与活跃度在行业内遥遥领先。3）B 端市场：公司在银行、证券、保险等领域中占据领先地位。与综合型AI 厂商相比，公司在智能文字识别领域的专注性与技术投入，使其在定制化解决方案方面具备明显竞争优势。

商业大数据：广泛应用于C 端与B 端市场，推动数字化转型。1）公司通过商业大数据业务，赋能企业的决策与风险管理，助力市场拓展与政府治理优化，推动数字化转型。2）C 端市场：公司产品启信宝覆盖超过3 亿家企业和组织机构，为个人和企业用户提供企业信息查询、风险监控和动态追踪等功能。3）B 端市场：公司广泛服务金融、制造、地产等多个行业，通过深耕商业大数据领域，公司逐渐成为国内领先的数据服务供应商。凭借场景化解决方案和标准化SaaS 服务，公司为各行业客户提供精准的数据支持，推动企业实现数字化转型。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026 年归母净利分别为3.73/4.34/5.05亿元，以2024 年10 月31 日收盘价计算，对应PE 分别为57.6x/49.6x/42.6x。合合信息作为商业大数据和智能文字识别领域的领导者，在文档识别解决方案行业有着重要的市场地位。凭借在智能文字识别和商业大数据方面的领先优势，合合信息客户广泛分布于金融、政务等多个行业，推动下游客户办公效率提升，随着下游客户数字化转型加快，客户对公司业务需求增加，未来公司有望持续增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术升级、迭代和研发失败风险；核心技术泄露及知识产权风险；核心人才流失风险；管理能力不能适应公司业务发展风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。