长江电力(600900)：水力丰盈 业绩稳健

　　投资要点：

    　　事件：

10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告，前三季度实现营业收入663.31 亿元，同比增长14.65%；归母净利润280.25 亿元，同比增长30.2%；扣非归母净利润279.84 亿元，同比增长30.42%。2024 年单三季度，公司实现营收315.22 亿元，同比增长17.27%；归母净利润166.63 亿元，同比增长31.81%。

来水偏丰，电量稳定增长，业绩持续修复

2024 年前三季度，上游乌东德来水总量约888.52 亿立方米，较上年同期偏丰12.56%；下游三峡水库来水总量约3131.10 亿立方米，较上年同期偏丰20.26%；公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，较上年同期增加15.97%。其中，2024 年第三季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约1151.96 亿千瓦时，较上年同期增加15.05%。10 月16 日，白鹤滩水库蓄水历时77 天，水位蓄至824.08 米，标志着白鹤滩水库圆满完成2024 年蓄水任务，蓄水总量达31.39 亿立方米。Q3 白鹤滩完成电量244.42 亿千瓦时，同比增长15.46%。流域来水改善，Q4 电量有望持续修复。

    　　抽水蓄能回报明确，海外业务有序发展

抽水蓄能业务方面，公司明确项目回报主要是电量电费和容量电费收入，未来抽水蓄能电站可以作为独立市场主体参与电力中长期交易、现货市场交易、辅助服务市场，以市场化机制回收投资成本和获取投资收益。海外业务方面，2024 年4 月公司完成秘鲁蓝宝石Sapphire风电项目交割，推动公司在秘鲁区域发、配、售产业链不断加强，基本形成“水风光”互补业务良性发展格局。

    　　盈利预测与投资建议

24-26 年营收和归母净利润预测前值分别为875.81/880.59/885.59亿元和350.12/364.53/378.41 亿元，根据公司24 年第三季度报告财务数据，我们调整24-26 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为851.06/864/885.59 亿元，归母净利润分别为330.35/350.98/378.10亿元，EPS 分别为1.35、1.43、1.55 元/股，对应PE 分别为20.4、19.2、17.8 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　水库流域来水偏枯；需求下降导致电力销售受阻；电价市场波动性增加。