东方证券(600958)：自营提振业绩表现 低基数下全年业绩弹性可期

　　事件描述

东方证券发布2024 年三季报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润140.8、33.0 亿元，同比分别+2.8%、+15.6%；加权平均净资产收益率同比+0.49pct 至4.16%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初-1.1%至3.42 倍。

    　　事件评论

自营投资高增提振公司整体业绩表现。1）2024 年前三季度，东方证券实现营业收入和归母净利润分别为140.8、33.0 亿元，同比分别+2.8%、+15.6%，加权ROE 同比+0.49pct至4.16%；2）单季度来看，市场回暖下Q3 业绩同比明显回升，公司Q3 单季实现营收、归母净利润分别为55.1、11.9 亿元，同比分别+10.2%、+24.6%；3）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为16.0、8.3、10.2、9.2、44.0 亿元，同比分别-26.0%、-30.2%、-37.1%、-30.9%、+51.7%，经纪、投行、资管同比均有所回落，自营业务高增提振整体业绩表现。

市场回暖自营高增，强力支撑业绩改善。1）Q3 权益市场回暖，万得全A 指数上涨17.7%，去年同期下跌4.3%。基本面向上修复下公司前三季度实现自营投资收入44.0 亿，同比+51.7%，其中Q3 单季度收入19.1 亿，同环比分别+84.3%、20.2%，强力支撑业绩表现；2）金融资产持续扩容，Q3 末公司金融资产规模1989.6 亿，较年初+2.5%，其中其他权益工具投资大幅提升至167.4 亿元，较年初+165.8%；3）信用减值损失计提3.1 亿，股质风险化解进入尾声。

经纪业务随市下行，买方投顾布局领先。1）Q3 市场热度不及去年同期，两市日均成交额6776 亿，同比-15.1%。公司经纪业务随市下行，前三季度收入16.0 亿元，同比-26.0%，降幅高于市场成交（-15.1%）；2）2024Q3 末融出资金余额235.3 亿，较年初+11.7%，测算融资业务市场份额为1.64%，同比+0.31pct，市场份额有所提升；3）买方投顾布局领先，截至2024H 末公司基金投顾产品规模约146 亿，较年初+1.7%，看好公司持续发力财富管理向买方投顾转型。

资管承压拖累业绩，看好长期成长空间。1）前三季度公司资管业务收入10.2 亿，同比-37.1%，预计主要是受到规模收缩以及公募降费影响；2）从管理规模来看，2024Q3 末东证资管非货基AUM1506.0 亿元，同比-11.7%；汇添富基金非货基AUM5024.1 亿元，同比+7.4%，公司大资管品牌优势明显，有望跟随市场回暖，看好其长期成长空间。

长期来看公司仍是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，9 月以来资本市场逐步回暖，公司业绩有望随市场修复延续复苏，低基数下全年业绩弹性确定性较强。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为34.7 亿元和39.2 亿元，对应PE 分别为25.5 和22.6倍，对应PB 分别为1.04 和0.95 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；