兴瑞科技(002937)：产能稳步推进 看好汽车电子业务在其他客户拓展

2024Q3 业绩承压，看好镶嵌注塑件在其他客户拓展，维持“买入”评级公司发布2024 年三季度报告，2024Q1~Q3 实现营收14.78 亿元，YoY-0.60%；实现归母净利润1.92 亿元，YoY+1.33%；扣非归母净利润1.89 亿元，YoY+0.74%；毛利率26.96%，同比提升0.39pcts。2024Q3 单季度，公司实现营收4.74 亿元，YoY-8.63%，环比-5.92%；实现归母净利润0.45 亿元，YoY-39.63%，环比-40.27%；扣非归母净利润0.44 元，YoY-39.98%，环比-40.53%；毛利率24.42%，同比下降-3.8pcts。公司收入下滑主要系汽车大客户宝马销量下滑所致，另外新工厂转固后折旧对公司利润也有一定影响。考虑到公司大客户宝马集团全年汽车销量承压，我们下调2024/2025/2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润为2.7/3.4/4.0 亿（前值为3.2/4.0/5.1 亿元），当前股价对应PE 为18.4/14.9/12.7倍。我们看好公司在汽车镶嵌注塑件的优势地位，维持“买入”评级。

宝马销量下滑拖累公司收入，人民币汇率升值及折旧影响单季度利润2024Q3 单季度收入下滑主要系汽车大客户宝马销量下滑所致。2024Q3 单季度宝马集团共交付汽车54.1 万辆，同比-13%；分地区来看，2024Q3 单季度，宝马在美洲、亚洲、欧洲交付车辆数均出现下滑，其中亚洲市场下滑最为明显。在中国市场，宝马当季共交付14.77 万辆汽车，同比锐减29.8%。宝马作为公司汽车领域重要客户之一，其销量下滑对公司收入有一定影响。利润方面，2024Q3 人民币升值，由于公司大部分收入以外币结算，汇率短期剧烈波动影响公司汇兑损益；另外新工厂投产转固后，折旧摊销也对公司2024Q3 利润有负面影响。

新能源汽车零部件产能推进落地，汽车电子业务有望延续高增长公司持续深化与全球智能终端和新能源汽车领域优质客户的战略合作关系，在智能制造和新能源汽车电装领域获得更多定点，公司国内外产能布局有序推进。公司持续加码新能源汽车业务，随着新能源汽车市场规模持续扩大，公司前景可期。