保隆科技(603197)：24Q3业绩符合预期 盈利能力有望进一步修复

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收50.26 亿元，同比+20.96%；归母净利润2.49 亿元，同比-26.62%；其中，24Q3 实现营收18.43 亿元，同比+19.75%；归母净利润1 亿元，同比-35.21%，环比+24.87%。

24Q3 收入端稳步增长，利润端环比持续修复。从2024 年前三季度来看，公司单季度净利率环比持续提升，但由于今年有大额股权激励费用以及海运费上涨等不利因素影响，公司表观利润有压力。我们认为，随着公司股权激励费用分摊进入尾声、海运费进入下降通道以及收入规模持续扩大，公司盈利能力或进一步修复。

传统业务持续稳健，新兴业务增长较快。分业务看，2024 年前三季度：1）TPMS 实现收入16.21 亿元，同比+21.23%；2）汽车金属管件实现收入11.17亿元，同比+6.23%；3）空气悬架实现收入6.28 亿元，同比+28.86%；4）轮胎气门嘴实现收入5.88 亿元，同比+6.49%；5）汽车传感器实现收入4.71亿元，同比+38.03%。我们认为，公司金属管件和气门嘴等传统优势业务有望保持稳健，为公司贡献稳定现金流，另外，随着更多空悬和传感器新项目量产，空悬和传感器等新兴业务有望实现更快增长。

CDC 减振器和ASU 新品开发稳步推进。CDC 减振器和ASU 系统正在进行样件开发，并积极向客户推广量产使用。我们认为，随着CDC 和ASU 新品量产落地，有望成为公司业绩的额外增长引擎，并进一步提升公司智能悬架系统级别的供货能力。

投资建议：公司是气门嘴和TPMS 细分市场的领先企业，随着空悬市场不断扩容以及传感器品类持续拓展， 公司具有较大成长空间。我们预计2024-2026 年公司营收72.00/92.06/115.45 亿元，同比+22.1%/ +27.9%/+25.4%，归母净利润4.15/6.00/7.82 亿元，同比+9.6%/ +44.5%/ +30.3%，维持“买入”评级。