大金重工(002487)：业绩符合预期 产品结构优化

事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入23.06 亿元，同比下降30.81%；归母净利润2.82 亿元，同比下降30.88%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比下降31.66%。单季度来看，受出口海工交付模式调整和发电业务季节性因素等影响，24Q3 公司收入9.5 亿元，同比下降25.31%、环比增长6.36%；归母净利润1.08 亿元，同比下降20.09%、环比下降10.55%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比下降23.91%、环比下降16.25%。

业务结构持续优化，毛利率有所提升：盈利能力方面，公司转型海工业务主导的成果显著，24 年前三季度公司毛利率为27.19%，同比增加2.99pcts；净利率为12.23%，同比基本持平。单季度来看，24Q3 毛利率为25.22%，同比增加0.64pcts；净利率为11.38%，同比增加0.74pcts。截至24Q3，公司海外和国内海工业务收入占比已超过60%，同比增长10pcts，成为风电板块的主导业务。

多个海外海工项目实现交付：报告期内，苏格兰MorayWest 海上风电场海塔项目、法国NOY-llesDYeu et Noirmoutier 海上风电场单桩项目均完成交付；发出两船丹麦Thor 海上风电项目单桩产品，完成德国NSC 海上风电群项目首批产品试制。同时，公司在今年第三季度新签署的将于2025 年为波罗的海地区某海上风电项目提供的超大型单桩项目已开工建造，将于2025 年交付完成。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为37.0、60.0、77.1 亿元，增速为-15%/62%/28%；归母净利润分别为4.4、8.1、11.6 亿元，增速为3%/85%/44%，对应24-26 年PE 为34x/19x/13x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。