新集能源(601918)：利辛电厂二期投运 火电业务有望持续高增

　　新集能源于2024 年10 月25 日发布2024 年三季度报告：

2024 年前三季度营业收入91.89 亿元，同比减少5.19%；归母净利润18.24 亿元，同比减少5.01%；扣非归母净利润17.87 亿元，同比减少5.79%；基本每股收益0.7 元，同比减少5.41%；加权平均ROE12.76%，同比减少2.7pct。

2024Q3 营业收入32.04 亿元，同比减少6.63%，环比增长9.45%；归母净利润为6.49 亿元，同比增长5.86%，环比增长12.16%；扣非归母净利润为6.49 亿元，同比增长6.43%，环比增长16.79%。

煤炭业务：Q3 内销环比大幅增长，煤价环比维增? 2024 前三季度原煤产量为1558 万吨，同比减少6.17%；商品煤产量1388 万吨，同比减少6.74%。商品煤销量为1379 万吨，同比减少9.50%，其中对外销量997 万吨（同比-16.49%）、对内销量382 万吨（同比+15.84%）。2024Q3 原煤产量520 万吨（同比-3.09%，环比-3.11%），商品煤产量452 万吨（同比-10.48%，环比-3.05%）。

商品煤销量468 万吨（同比-8.02%，环比+2.24%），其中对外销量285 万吨（同比-22.17%，环比-21.23%）、对内销量183 万吨（同比+28.20%，环比+90.34%）。

2024 前三季度吨煤价格为562 元/吨，同比上涨3.14%；吨煤成本为341 元/吨，同比上涨2.08%；吨煤毛利为221 元/吨，同比上涨4.80%。2024Q3 吨煤价格为558 元/吨（同比+0.45%，环比+0.75%），吨煤成本345 元/吨（同比+0.83%，环比+3.91%），吨煤毛利213 元/吨（同比-0.16%，环比-3.97%）。

电力业务：利辛电厂二期投运，Q3 发电量环比大涨? 2024 前三季度发电量为86 亿千瓦时，同比上涨16.14%；上网电量81 亿千瓦时，同比上涨16.18%；平均上网电价0.406 元/千瓦时，同比下降0.93%。2024Q3 发电量为40 亿千瓦时（同比+20.77%，环比+85.94%），上网电量38 亿千瓦时（同比+20.

    　　53%，环比+86.19%），平均上网电价0.399 元/千瓦时（同比-3.50%，环比-3.90%）。

利辛电厂二期（2*660MW）的两台机组分别于2024 年8 月31 日以及2024 年9 月30 日完成168 小时满负荷运行，转让商业化运营，Q3 发电环比大幅上涨。展望未来，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂已经于2024 年上半年全部实现开工建设，并成功取得明光市岭东和岭西合计50 万千瓦风电项目、毛集实验区9 万千瓦水面光伏项目的建设指标，完成六安市裕安区30 万千瓦风电、利辛县南部二期10 万千瓦风电等项目所在县区支撑性文件办理，电力业务规模有望持续扩大。

盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026 年营业收入分别为127.17、143.34、203.73 亿元，实现归母净利润分别为23.79、25.12、29.44 亿元，每股收益分别为0.

    　　92、0.97、1.14 元，当前股价8.16 元，对应PE 分别为9.3X/8.8X/7.5X，维持“增持”评级。

风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。