银轮股份(002126)：营收利润增长 产品结构与国际化优势凸显

事件：公司发布2024 年三季报，1-3Q24 公司实现营业总收入92.1 亿元（+15.2%），归母净利润6.0 亿元（+36.2%），扣非归母净利润5.5 亿元（+32.8%）；其中3Q24 实现营业收入30.5 亿元（+11.8%），实现归母净利润2.0 亿元（+27.3%），实现扣非归母净利润1.9 亿元（+19.4%）。

营收、利润稳健增长，费用率下降。公司发布2024 年三季报，1-3Q 24 公司实现营业总收入92.1 亿元（+15.2%），归母净利润6.0 亿元（+36.2%），扣非归母净利润5.5 亿元（+32.8%）。3Q24 实现营业收入30.5 亿元（+11.8%），实现归母净利润2.0 亿元（+27.3%），实现扣非归母净利润1.9 亿元（+19.4%）。由于会计准则变更，计提的保证类质量保证费用计入“营业成本”，不再计入“销售费用”，公司实现毛利率17.7%，同比下降4.2pct，实现净利率7.8%（+1.0pct）。费用率方面，3Q24 公司总体费用率为9.6%， 同比下降4.1pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为-1.2/5.5/4.9/0.3%，其中销售费用率同比下降3.6pct。

产品结构优势，业务增长空间广阔。公司深耕热管理领域，目前已发展成为国内汽车热管理行业的龙头企业，拥有国内顶尖的热交换器批量化生产能力和国内顶尖的系统化的汽车热交换器技术储备。经过多年生产经营实践积累和持续的新产品研发，公司具备全领域热管理产品配套能力，能够为各个领域的客户提供众多解决方案与产品。（1）产品配套种类完整，从发动机、电池、电机、电控到车身热管理、尾气处理，公司能够为客户提供价值数百元到数千元的全系列产品，单车配套价值增长空间巨大。（2）产品配套领域广泛，目前主要配套商用车、乘用车、新能源、工程机械、农业机械、压缩机、风力发电、火车机车、轮船等领域。（3）公司正致力于拓展智能驾驶、通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域热管理业务，为公司业务长期可持续增长提供了广阔空间。

国际化服务优势，为客户提供属地化服务。公司实施“产品国际化、人才国际化、布局国际化、管理国际化”四大国际化战略，在全球范围内合理规划生产布局，以全球化供应能力满足客户的需求，目前公司在浙江、上海、山东、湖北、江苏、广东、广西、江西、四川、陕西、安徽等地建有子公司和生产基地。并在美国、墨西哥、瑞典、波兰等建有研发分中心和生产基地。公司建立和实施卓越制造系统（YPS），通过工厂管理、物流计划、质量管理、卓越制造、项目管理、人力资源、安全环保、持续改善八个模块落地精益生产。利用敏捷、精益、信息化、自动化、智能物联和防错技术，因地制宜地采用世界上先进的制造技术和管理方法，坚持永无止境的改进，不断提高产品质量、降低成本、缩短交期，使得公司的制造水平达到世界先进水平。

维持“强烈推荐”投资评级。随着宏观经济政策的调整、经济持续恢复，新能源汽车行业快速增长，国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长。预计24-26 年　　归母净利润分别为8.5/11.1/14.3 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。