凯文教育(002659)：股东支持或加速落地 全年减亏趋势不变

凯文教育公布三季度业绩：Q3 实现营收7323 万元，同比+16.06%；归母净利润-1230.83 万元，同比增亏。前三季度公司实现收入2.25 亿元，同比+17.98%；归母净利润-2218.61 万元，同比减亏。我们认为Q3 单季度增亏主因一次性事项影响，无碍全年减亏预期。9 月海国投受让股权成为上市公司第一大股东，后续有望全面加强对上市公司的赋能，预计24Q4 及25 年利润端有望实现扭亏。维持“增持”评级。

海国投受让股权成为第一大股东，后续有望全面加强赋能2024 年9 月20 日八大处控股与公司控股股东海国投签署了《股份转让协议》和《股权托管协议》，八大处将其所持有的8878 万股（对应持股比例14.84%）通过非公开协议转让的方式转让给海国投。本次变动后海国投持有凯文的股权比例从1.16%升至16%，成为公司第一大股东。八大处持股比例由28.84%降至14%。控股股东海国投在教育、科技、金融等领域有诸多产业布局，我们认为本次权益变动有助于理顺表决权与股权关系，打通决策堵点，加速各项资金、资源支持措施落地，全面赋能上市公司长远发展。

Q3 亏损主因一次性事项影响，无碍全年减亏预期从前三季度整体来看，公司收入端稳健增长，Q1/Q2/Q3 收入分别同比增长13%/26%/16%。公司稳步推进党政干部培训及科技创新人才培训等新业务，有望进一步拓宽业务边界，贡献增量收入。利润端来看，Q3 单季度营业利润同比减亏61%，而净亏损同比扩大，我们推测主要系办公楼出租情况和素质教育子公司盈利情况同比改善，导致单季度预提房产税、递延所得税等增加，我们认为此类影响偏一次性。24 年前三季度归母净亏损整体同比收窄13.43%，我们认为全年整体减亏趋势不变；若公司能在大股东支持下加速优化资产结构，则24Q4 和25 年利润端有望实现扭亏。

    　　盈利预测与估值

综合考虑到宏观环境对办公楼出租业务的不利影响、党政干部培训等新业务的增量贡献，以及Q3 预提税费等一次性事项的影响，我们下调24/25/26年归母净利润预测至-1077 万元/1622 万元/2608 万元（前值：576 万元/2444万元/3157 万元），维持WACC 为7.66%，永续增长率为2%，以2025 年为基准，得到DCF 目标价5.27 元（前值：5.16 元），维持“增持”评级。