工业富联(601138)：AI产业链核心卡位 静待GB200花开

事件：10月30 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司共实现营业收入4363.73 亿元，yoy+32.71%；归母净利润151.41亿元，yoy+12.28%。单三季度，公司实现营业收入1702.82 亿元，yoy+39.53%；归母净利润64.02 亿元，yoy+1.24%。若扣除汇兑影响，则归属于上市公司股东的净利润同比增长 11%。

    　　点评：

AI 服务器及交换机相关业务高速增长，通用服务器部分也逐步回暖。

2024 年前三季度，公司云计算业务整体营业收入yoy+71%，其中，AI服务器营业收入yoy+228%，占整体服务器营收比重提高至45%，单季度看呈现逐季提升趋势。数据中心400G/800G 高速交换机2024 年单三季度yoy+128%，qoq+27%；SmartNIC/DPU 等板卡2024 年前三季度营业收入yoy+200%。此外，通用服务器也有一定回暖，2024 年前三季度营业收入同比增长 22%。

AI 服务器及交换机ODM 龙头，有望享受云端两大成长引擎，当前需静待GB200 花开。公司系AI 产业链上核心标的，在AI 服务器及产业链占具核心卡位，在全球服务器及交换机ODM 领域具有领先优势。当前正值英伟达AI GPU 辞旧迎新之际，GB200 即将进入规模量产。公司有望核心受益，在AI 服务器及交换机领域有望达到较高份额。此外，苹果公司是端侧AI 的领导者之一，公司作为重要供应商，有望享受云端两重成长性，实现长期高速成长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E 归母净利润分别为237.05/300.92/341.19 亿元，yoy+13%/+27%/+13%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。