冰轮环境(000811)：业绩短期扰动 看好公司长期发展

　　公司发布2024 年三季报

2024 年前三季度公司实现营收49.56 亿元（-11.14%），归属上市公司股东净利润4.74 亿元（-16.49%），扣非后归属上市公司股东净利润4.31 亿元（-19.24%），经营活动产生的现金流量净额-0.78 亿元，加权平均净资产收益率为8.31%（减少2.56pct）。单季度来看，公司2024 年三季度实现营收16.06 亿元（-16.55%），归母净利润1.43 亿元（-26.12%）。

    　　毛利率整体有所提升，费用率小幅上升

根据公司三季报业绩情况，2024 年Q1-Q3 公司销售毛利率为27.34%，较去年同期提升1.21pct，主要系原材料价格改善及订单结算等综合因素。但由于费用方面影响， 2024 年前三季度销售净利率为10.23%（-0.04pct）。具体来看，2024 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为9.19%/4.89%/3.83%/0.19%，期间费用率总计18.11%，较去年同期的16.14%小幅上升，主要在于股份支付及汇率等影响。

国内冷链行业短期扰动不改长期向好趋势，紧抓海外发展机遇国内市场方面，受宏观环境影响目前国内冷链领域有效需求不足，但长期来看，2021 年发布的国家《“十四五”冷链物流发展规划》中提到，计划建设约100 个骨干冷链物流基地计划，截止2023 年，已发布66 个基地建设名单，因此2024-2025 年仍有较多冷链建设项目。同时，石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求，综合来看，国内冷链行业仍具备成长性。海外市场方面，公司海外业务布局较早，且深耕行业多年，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力，在出海方面具备强竞争力，因此公司紧抓海外结构性增长机遇，海外业务有望成为新增长点。

    　　投资建议

我们看好行业和公司长期发展，但考虑到短期国内需求波动，下调之前的盈利预测：2024-2026 年营业收入预测为72.5/74.1/81.6 亿元（前值为74.1/78.7/89.0 亿元），归母净利润预测为5.6/6.0/6.8 亿元（前值为6.2/7.0/8.1亿元），以当前总股本7.64 亿股计算的摊薄EPS 为0.74/0.79/0.89 元（前值为0.82/0.91/1.06 元）。当前股价对应的PE 倍数为14/13/12 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。