中天科技(600522)：Q3季度回暖 海洋复苏在即

　　投资要点：

事件：公司公布2024年三季报。24Q1-Q3公司实现营业收入343.2 亿元，同比增长4.78%；归母净利润23.1 亿元，同比下降13.12%；扣非归母净利润21.3 亿元，同比下降3.21%。

业绩符合预期，Q3 利润增速亮眼。单Q3 公司实现营业收入129.0 亿元，同比增长2.32%，环比下降2.08%；实现归母净利润8.5 亿元，同比增长20.67%，环比增长3.33%，符合我们前瞻中的预期（8.5 亿元）；实现扣非归母净利润8.0 亿元，同比增长8.95%，环比下降3.51%。单Q3 公司毛利率14.43%，同比下降2.43pct，环比下降1.41pct，预计主要受原材料价格波动及单季度收入结构变化影响。

海上风电复苏，海缆有望迎来集中中标/建设期。“十四五”海上风电建设即将步入收尾阶段。进入24 年后，各地外部性影响逐渐消退，江苏、广东等多地进展密集，行业整体呈明显改善趋势。我们认为，伴随大多数项目先前问题解决、进入施工建设阶段，25 年海缆招/中标及敷设/确收将有集中进展。价格层面，供需紧平衡+500kV 等高规格产品占比提升推动海缆维持抗通缩属性。此外海工供需关系改善后，营收、毛利预计显著改善。

复苏趋势下，中天科技订单充沛，势能充足。公司海缆+海工技术积累深厚，市场份额+技术能力持续领先，于江苏、广东、山东等海风大省已建立项目承揽+产能布局多维优势，护城河深厚。公司在手订单充盈，据公司公告，截止24 年8 月底公司海洋在手订单达123亿，相比23 年8 月底增幅达43.02%，伴随海上风电项目侧积极变化，24/25 年大量在手订单预计强力支撑业绩。此外公司24Q3 合同负债27.8 亿元，同比增长85.04%，体现下游需求恢复。

建议持续关注：1）国内海风层面，江苏2.65GW 项目推进+二期项目竞配增量，以及山东、广东等地多个项目500kV 海缆招投标进展；2）出海方面，欧洲等地海风+电力互联+储能等订单转化节奏；3）电网方面，特高压需求释放带动收入增长。

维持“买入”评级。公司以光纤为基，延展至电网、海洋、新能源，多元强势布局；伴随行业景气度提升，公司海洋板块业务有望复苏并贡献重要营收/利润增量。考虑到海洋板块产品实际交付节奏或有变动，我们调整公司24-26 年盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润为33.85/43.53/49.46 亿元（原预测24-26 年归母净利润为38.43/42.79/47.25 亿元），对应PE 为16/12/11 倍（可比公司PE 为24/17/14 倍），维持“买入”评级。