华泰证券(601688)：适时调整负债结构 确认ASSETMARK出售收益 归母净利润大增31%

投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，财富管理、投资银行、投资交易等核心业务发展水平均处于行业领先地位。合理价值区间16.98-19.10元，维持“优于大市”评级。

【事件】华泰证券发布2024 年三季报：前三季度实现营业收入314.2 亿元，同比+15.4%；归母净利润125.2 亿元，同比+30.6%；对应EPS 1.33 元，ROE 7.6%，同比+1.4pct。第三季度实现营业收入139.8 亿元，同比+57.8%，环比+23.4%；归母净利润72.1 亿元，同比+138.0%，环比+138.8%。公司前三季度及第三季度归母净利润大幅增加一方面是由于自营表现较好以及出售AssetMark 确认投资收益，另一方面公司减少计息负债规模，减少利息支出。

主动适应市场变化，塑造普惠金融服务的差异化优势。2024 年前三季度经纪业务收入39.7 亿元，同比-14.3%，占营业收入比重16.5%。全市场日均股基交易额8976 亿元，同比-7.8%。公司依托“涨乐财富通”和“聊TA”的双平台运营，持续赋能客户与投资顾问，提升为客户创造价值的专业能力，加强客户的服务感知和品牌依赖。三季度末公司两融余额1022 亿元，较年初-9%，市场份额7.1%，较年初+0.3pct。

积极打造兼具本土优势和国际化视野的一流投资银行服务体系。2024 年前三季度投行业务收入13.6 亿元，同比-40.8%。股权业务承销规模同比-77.1%，债券业务承销规模同比-2.2%。股权主承销规模226.1 亿元，排名第3；其中IPO 6家，募资规模62 亿元；再融资12 家，承销规模164 亿元。债券主承销规模8620亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为4302 亿元、1689 亿元、1484 亿元。IPO 储备项目8 家，排名第3，其中两市主板3 家，北交所1 家，创业板2 家，科创板2 家。

资管业务不断深化投研体系建设，为客户提供综合配置解决方案。2024 年前三季度资管业务收入30.3 亿元，同比-3.7%。2024 年上半年末，华泰资管资产管理规模5060 亿元，同比+6.4%。南方基金管理规模合计人民币21724.29 亿元，较年初+15%，其中，公募基金12403.81 亿元，较年初+16%。2024 年上半年末，华泰柏瑞管理资产规模合计人民币5045.12 亿元，较年初+27%，公募基金4849.20 亿元，较年初+28%。

自营业绩同比改善，出售AssetMark 确认投资收益。2024 年前三季度投资收益（含公允价值）120.4 亿元，同比+56.9%；第三季度投资收益（含公允价值）78.2亿元，同比+321.4%。其中三季度含出售AssetMark 确认投资收益。

估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2024-2026E 年EPS 为1.72/1.89/2.03元，BVPS 为21.22/22.59/24.04 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其24年0.8-0.9x P/B，对应合理价值区间16.98-19.10 元，维持“优于大市”评级。