莱茵生物(002166)：植提业务稳步增长 产能建设按计划落地

　　2024 年10 月30 日，莱茵生物发布2024 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　营收稳步增长，盈利能力持续改善

公司2024Q1-Q3 实现营收11.70 亿元（同增32%），归母净利润1.02 亿元（同增148%），扣非归母净利润1.05 亿元（同增2789%）。其中2024Q3 公司营收4.44 亿元（同增18%），主要系植物提取业务订单增长所致，归母净利润0.37 亿元（同增681%），扣非归母净利润0.39 亿元（2023年同期为-34.62 万元），同比扭亏为盈。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增6pct 至27.44%，主要系罗汉果使用低价原料库存，叠加产品结构变化所致，销售/管理费用率分别同比-0.2pct/-3pct 至3.24%/7.73%，净利率同增6pct 至8.55%。

    　　产能建设落地，关注合成生物业务开拓

天然甜味剂稳步增长，其中甜叶菊收入表现稳定，目前公司甜叶菊提取工厂基本建设完成，目前产能利用率为50%，在产能托底下，公司持续推进客户定制化配方服务能力，通过新品开拓挖掘市场需求，罗汉果由于价格下降拉低营收表现，但销量增势明显，四季度逐渐进入罗汉果原料采购季，预计采购价格逐步回升至合理水平。9 月公司合成生物工厂正式建成投产，产线以甜叶菊RM 和左旋β-半乳葡聚糖两个产品为主，甜叶菊RM 主要通过配方业务服务原有客户群体，左旋β应用领域分布在化妆品、护肤品领域，目前整逐步跟客户对接业务，合成生物领域有望借助公司深厚的产品线、客户群体基础优势，逐渐在行业中构造竞争力。

    　　盈利预测

公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升，根据三季报，我们调整2024-2026 年EPS 分别为0.22/0.33/0.38（前值为0.24/0.30/0.37）元，当前股价对应PE 分别为36/24/21倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。